Trong báo cáo vĩ mô mới công bố, Chứng khoán ACB (ACBS) nhận định, nửa cuối năm 2026, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) sẽ nới lỏng tiền tệ hơn so với nửa đầu năm để hoàn thành mục tiêu tăng trưởng.
Theo đó, việc này có thể khiến rủi ro lạm phát và tỷ giá gia tăng so với các năm trước. Ở kịch bản kém khả quan hơn, ACBS cho rằng nếu dự trữ ngoại hối sụt giảm mạnh, chi phí vốn và chỉ số USD Index (DXY) có thể duy trì ở mức cao tương tự giai đoạn 2022. Tuy nhiên, rủi ro hệ thống được đánh giá là đã được kiểm soát tốt hơn nhờ giảm bớt áp lực thanh khoản từ thị trường bất động sản.
Năm 2026, NHNN đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng ở mức 15%, thấp hơn so với mức thực hiện khoảng 19% của năm 2025.
Theo ACBS, dù phù hợp với định hướng nhu cầu vốn giảm sự phụ thuộc vào hệ thống tín dụng ngân hàng cũng như giảm đầu cơ bất động sản, các kênh dẫn vốn khác như trái phiếu doanh nghiệp và thị trường chứng khoán vẫn chưa thể hoàn toàn bù đắp vào sự sụt giảm về tín dụng ngân hàng.
Bên cạnh đó, nhiều tổ chức phân tích cũng đưa ra dự báo tăng trưởng tín dụng cao hơn để phục vụ mục tiêu tăng trưởng kinh tế. Chứng khoán Vietcombank (VCBS) ước tính tín dụng năm 2026 có thể tăng 16-18%. Trong khi đó, Yuanta Việt Nam cho rằng để đạt mục tiêu GDP trên 10%, tăng trưởng tín dụng cần đạt trung bình 26,33%, với mức tối thiểu khoảng 16,44%.
Nguồn: ACBSNgoài ra, mặt bằng lãi suất tiếp tục có xu hướng tăng trong tháng 2 do chênh lệch giữa nhu cầu tín dụng và huy động vốn. Lãi suất huy động kỳ hạn 6 tháng tại nhóm ngân hàng quốc doanh đã tăng khoảng 0,7% từ đầu năm, trong khi lãi suất cho vay bất động sản hiện dao động quanh 10-14%.
Theo đánh giá của ACBS, xu hướng này nhiều khả năng còn tiếp diễn trong nửa đầu năm 2026, cho đến khi áp lực tỷ giá hạ nhiệt và bối cảnh địa chính trị ổn định hơn, qua đó giúp cân bằng lại dòng vốn ngoại tệ ở thị trường trong nước.
Số liệu từ NHNN cho thấy đến cuối tháng 2, tăng trưởng tín dụng đạt 1,4% so với cuối năm trước, cao hơn đáng kể so với mức tăng huy động vốn chỉ 0,36%. Thanh khoản hệ thống tiếp tục chịu áp lực, khiến lãi suất liên ngân hàng có thời điểm tiệm cận mốc 20%.
Nguồn:ACBSVề tỷ giá, chỉ số DXY đã tăng khoảng 1,6% kể từ đầu năm, phản ánh xu hướng gia tăng nhu cầu nắm giữ USD. Trong bối cảnh này, ACBS cho rằng cần theo dõi sát diễn biến tỷ giá và thanh khoản để đánh giá xu hướng lãi suất trong thời gian tới.
“Bối cảnh tỷ giá thuận lợi và mặt bằng thanh khoản dồi dào sẽ là nền tảng phù hợp để NHNN mở rộng mục tiêu tăng trưởng tín dụng ở giai đoạn nửa sau 2026”, ACBS nhận định.
