Triển vọng tích cực, định giá còn hấp dẫn
Chứng khoán An Bình (ABS) vừa công bố báo cáo cập nhật PNJ, cho thấy doanh nghiệp duy trì đà tăng trưởng mạnh trong năm 2026 nhờ giá vàng ở mức cao và khả năng chủ động nguồn cung. Cổ phiếu được khuyến nghị mua với dư địa tăng hơn 20%.
Theo ABS, PNJ ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực ngay trong quý I/2026 với doanh thu thuần đạt 17.245 tỷ đồng, tăng 79% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 1.467 tỷ đồng, tăng 116,5%, vượt mức đỉnh ghi nhận trong quý IV/2025.
Sau quý đầu năm, doanh nghiệp đã hoàn thành 35,4% kế hoạch doanh thu và 43% kế hoạch lợi nhuận năm 2026.
ABS cho biết PNJ đã điều chỉnh chính sách thu mua từ ngày 5/1/2026 theo hướng bám sát giá thị trường và mở rộng nguồn cung từ nhiều thương hiệu. Đồng thời, doanh nghiệp bắt đầu nhận thu mua vàng từ các thương hiệu khác, qua đó tăng khả năng chủ động nguyên liệu đầu vào.
Cùng với đó, Nghị định 232/2025/NĐ-CP cho phép khu vực tư nhân tham gia nhập khẩu vàng nguyên liệu và sản xuất vàng miếng. PNJ đã nộp hồ sơ xin cấp phép, kỳ vọng mở rộng nguồn cung và gia tăng thị phần trong thời gian tới.
Diễn biến giá vàng tiếp tục là yếu tố hỗ trợ. Giá vàng trung bình quý I/2026 đạt 4.865 USD/ounce, tăng 17% so với quý IV/2025. Một số tổ chức dự báo giá vàng có thể đạt khoảng 5.600 USD/ounce vào cuối năm 2026.
Trong bối cảnh này, nhu cầu vàng trang sức duy trì ở mức cao, đặc biệt khi vàng miếng và vàng nhẫn khan hiếm. PNJ có lợi thế trong việc điều chỉnh giá bán linh hoạt theo diễn biến thị trường, qua đó duy trì biên lợi nhuận.
ABS dự phóng năm 2026, doanh thu thuần của PNJ đạt 48.585 tỷ đồng, tăng 38,9% so với năm 2025. Lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 3.496 tỷ đồng, tăng 23,6%.
Tại mức giá hiện tại, cổ phiếu PNJ đang giao dịch với P/E khoảng 12,4 lần, thấp hơn mức P/E mục tiêu 15 lần theo trung bình 3 năm. Giá mục tiêu được xác định ở mức 88.800 đồng/cp, tương ứng dư địa tăng 21,1%.
Lợi nhuận 2025 lập đỉnh nhờ chuyển dịch bán lẻ
Trong năm 2025, PNJ ghi nhận doanh thu thuần đạt 34.976 tỷ đồng, giảm 7,5% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt 2.829 tỷ đồng, tăng 33,9%.
Biên lợi nhuận gộp tăng lên 22,0%, cao nhất trong nhiều năm, chủ yếu do thay đổi cơ cấu doanh thu.
Mảng bán lẻ tiếp tục đóng vai trò chủ lực với doanh thu đạt 24.343 tỷ đồng, tăng 10,4% và chiếm gần 70% tổng doanh thu. Trong khi đó, doanh thu vàng 24k giảm 43,3% xuống 6.610 tỷ đồng do nguồn cung hạn chế kéo dài từ nửa cuối năm 2024.
Ở chiều ngược lại, doanh thu bán sỉ đạt 3.847 tỷ đồng, tăng 1,7%.
Diễn biến này phản ánh sự chuyển dịch rõ rệt sang các sản phẩm có giá trị gia tăng cao, qua đó hỗ trợ cải thiện biên lợi nhuận.
Trong quý IV/2025, doanh thu thuần đạt 9.623 tỷ đồng, tăng 12,1%. Lợi nhuận sau thuế đạt 1.219 tỷ đồng, tăng 66,8%, là mức cao nhất theo quý.
Biên lợi nhuận gộp quý IV đạt 25,1%, tăng mạnh so với cùng kỳ, nhờ tỷ trọng bán lẻ tăng lên gần 80% doanh thu.
Nguồn: ABS ResearchVề tài chính, PNJ duy trì trạng thái ổn định với tiền và tiền gửi đạt 2.432 tỷ đồng, tăng 13,5% so với đầu năm. Tổng nợ vay ở mức 4.223 tỷ đồng, tương ứng tỷ lệ D/E 0,32 lần.
Hàng tồn kho đạt 15.881 tỷ đồng, tăng 21,5% so với đầu năm và chiếm 78,8% tổng tài sản. Trong đó, giá trị nguyên vật liệu tăng mạnh, cho thấy doanh nghiệp chủ động dự trữ để phục vụ hoạt động sản xuất và kinh doanh trong các kỳ cao điểm.
Kết quả này cho thấy PNJ tiếp tục duy trì tăng trưởng lợi nhuận trong bối cảnh thị trường vàng biến động, đồng thời củng cố vai trò của mảng bán lẻ trong cơ cấu doanh thu.
