Mới đây, Mirae Asset công bố báo cáo cập nhật về cổ phiếu VCB, nâng khuyến nghị lên MUA và đưa ra giá mục tiêu 70.800 đồng mỗi cổ phiếu, cao hơn 23,3% so với thị giá 57.400 đồng tại ngày 28/11. Theo công ty chứng khoán này, Vietcombank sở hữu nền tảng tài chính vững, chất lượng tài sản vượt trội trong nhóm Big 4 và triển vọng thu nhập cải thiện trong năm 2026, qua đó tạo dư địa tăng trưởng giá cổ phiếu trong trung hạn.
Vietcombank hiện có vốn hóa gần 486.300 tỷ đồng, là một trong những ngân hàng lớn nhất thị trường và nổi tiếng với hiệu quả hoạt động ổn định. Báo cáo của Mirae Asset cho thấy vị thế dẫn đầu vẫn được duy trì rõ rệt trong hầu hết các chỉ tiêu như chất lượng tài sản, khả năng sinh lời, bộ đệm dự phòng và mức độ an toàn vốn.
Tăng trưởng tín dụng của Vietcombank duy trì nhịp độ ổn định trong quý III/2025. Sau 9 tháng, tổng dư nợ tăng 12,3% so với cuối năm 2024, cao hơn mức 7,2% của quý trước. Mirae Asset dự phóng tín dụng cả năm đạt 15,6%, tương ứng quy mô hơn 1,7 triệu tỷ đồng. Động lực chính đến từ khối khách hàng cá nhân và doanh nghiệp lớn, dự kiến tăng trưởng lần lượt khoảng 18% và 15% trong năm 2025. Với cấu trúc thu nhập đa dạng, Vietcombank không phụ thuộc hoàn toàn vào tín dụng nên tốc độ tăng trưởng vừa phải này vẫn đảm bảo tính ổn định về lợi nhuận.
Hiệu quả kinh doanh của ngân hàng tiếp tục duy trì ở mức vững khi lợi nhuận trước thuế quý III tăng 5% so với cùng kỳ và lũy kế 9 tháng tăng 5,1%. Mirae Asset dự báo lợi nhuận trước thuế cả năm 2025 đạt 44.022 tỷ đồng. Đây được coi là mức tăng trưởng vừa phải nhưng an toàn trong bối cảnh nhiều ngân hàng chịu áp lực suy giảm từ biên lãi và chi phí huy động tăng cao.
Một trong những điểm nhấn lớn nhất của Vietcombank là chất lượng tài sản tiếp tục ở vị trí dẫn đầu hệ thống. Tỷ lệ nợ xấu dự kiến duy trì ở mức 1,0% trong năm 2025 và giảm về 0,98% trong năm 2026. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu duy trì mức cao, khoảng 196% trong năm 2025 và 188% trong năm 2026. Biểu đồ tại trang 4 cho thấy Vietcombank sở hữu bộ đệm dự phòng vượt trội so với nhóm Big 4 và nhóm ngân hàng thương mại cổ phần tư nhân. Bộ đệm này giúp ngân hàng linh hoạt trong điều tiết chi phí rủi ro, giảm biến động lợi nhuận trong môi trường kinh tế khó lường.
Nguồn: Mirae AssetỞ mảng thu nhập ngoài lãi, Vietcombank tiếp tục ghi nhận kết quả tích cực. Thu nhập ngoài lãi quý III tăng 23,7% so với cùng kỳ và tăng 58,6% trong 9 tháng. Trong cơ cấu nguồn thu này, mảng kinh doanh ngoại hối đóng vai trò rất lớn với mức tăng 33,3% trong 9 tháng đầu năm nhờ nhu cầu thanh toán thương mại quốc tế tăng mạnh. Ngoài ra, khoản thu hồi nợ xấu tăng 153% trong cùng kỳ, giúp bù đắp cho sự suy giảm thu phí dịch vụ do thay đổi cách ghi nhận doanh thu LC từ nửa cuối năm 2024. Mirae Asset dự báo thu nhập ngoài lãi sẽ tăng 36,2% cả năm 2025 trước khi hạ nhiệt từ năm 2026.
Biên lãi ròng NIM của Vietcombank giảm nhẹ trong quý III do áp lực chi phí vốn nhưng được đánh giá là đã tiến sát đáy. Mirae Asset dự báo NIM sẽ phục hồi nhẹ từ năm 2025, tăng khoảng 1 điểm cơ bản và tiếp tục mở rộng thêm 3 điểm cơ bản trong năm 2026. Xu hướng này được hỗ trợ bởi việc tăng tỷ trọng cho vay trung và dài hạn cũng như tăng tốc ở mảng bán lẻ. Theo báo cáo, NIM có thể ổn định trên mức 2,8% trong giai đoạn 2025–2026, thấp hơn mức trung bình dài hạn nhưng đủ để đóng góp đáng kể vào tăng trưởng thu nhập lãi.
Về chi phí vận hành, Vietcombank vẫn đối mặt áp lực từ chi phí nhân sự cao. Tỷ lệ chi phí trên thu nhập CIR trong 9 tháng tăng lên 34,9%, cao hơn mức ổn định quanh 31% của giai đoạn 2021–2022. Tuy vậy, Mirae Asset kỳ vọng tỷ lệ này sẽ giảm về 33,9% trong năm 2025 và 32,4% trong năm 2026 nhờ tăng trưởng thu nhập và tiến trình số hóa. Điều này giúp cải thiện hiệu quả hoạt động bền vững hơn trong dài hạn.
Ở góc độ dự phòng, chi phí dự phòng năm 2025 được dự báo tăng 31,8% sau khi giảm mạnh trong năm 2024. Tuy nhiên, với tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao và tốc độ hình thành nợ xấu mới thấp, Vietcombank vẫn sở hữu khả năng kiểm soát rủi ro tốt. Mirae Asset kỳ vọng mức dự phòng tăng trở lại sẽ không ảnh hưởng lớn đến triển vọng lợi nhuận mà chỉ đưa ngân hàng về mức thận trọng phù hợp chu kỳ.
Nguồn: Mirae AssetTrong bối cảnh định giá toàn ngành điều chỉnh, cổ phiếu Vietcombank trở nên hấp dẫn hơn khi P/B hiện quanh mức 2,2 lần, thấp hơn nhiều so với giai đoạn 2019 khi ngân hàng phát hành riêng lẻ ở mức 2,7 lần. Với mức giá mục tiêu 70.800 đồng mỗi cổ phiếu tương đương P/B dự phóng 2,0 lần, Mirae Asset cho rằng thị trường đang phản ánh đầy đủ các yếu tố cơ bản và tạo ra vùng giá hợp lý cho nhà đầu tư tham gia. Biểu đồ P/B tại trang 10 cho thấy định giá Vietcombank đã tiệm cận vùng đáy hai năm, trong khi các yếu tố nền tảng đều đang ổn định trở lại.
Mirae Asset lưu ý hai rủi ro chính. Thứ nhất là tỷ suất sinh lời ROE có thể tiếp tục giảm, dự kiến còn 16,7% trong năm 2025 và 15,9% trong năm 2026. Thứ hai là nguy cơ từ biến động chính sách thương mại, đặc biệt thuế quan Mỹ, có thể ảnh hưởng trực tiếp đến mảng ngoại hối và thu nhập dịch vụ.
Dù vậy, với nền tảng chất lượng tài sản cao, thu nhập đa dạng, lợi thế chi phí vốn thấp và vị thế dẫn đầu trong thanh toán quốc tế, Vietcombank vẫn được Mirae Asset đánh giá là lựa chọn đầu tư “chậm nhưng chắc” trong nhóm Big 4. Khuyến nghị MUA với tiềm năng tăng giá 23% được xem là phù hợp trong bối cảnh thị trường đang tìm kiếm những cổ phiếu ngân hàng có mức độ rủi ro thấp, lợi nhuận ổn định và định giá hợp lý.
