Trong báo cáo cập nhật mới đây, SSI Research đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu BID của Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BIDV), với giá mục tiêu 12 tháng 42.000 đồng/cổ phiếu. Tại mức giá 36.900 đồng/cổ phiếu ngày 21/8, giá mục tiêu của SSI tương ứng dư địa tăng 13,8%.
Theo SSI Research, BID đang đứng trước sự cải thiện của NIM sau bốn quý liên tiếp suy giảm. Tuy nhiên, những rủi ro liên quan đến chất lượng tài sản, chi phí dự phòng và khả năng huy động vốn khiến dư địa tăng giá của cổ phiếu chưa đủ lớn để nâng khuyến nghị lên mức tích cực hơn.
NIM phục hồi, lợi nhuận quý II tăng gần 20%
BID ghi nhận lợi nhuận trước thuế (LNTT) quý II/2026 đạt 10.300 tỷ đồng, tăng 19,8% so với cùng kỳ và 20,6% so với quý trước. Đây là mức LNTT quý cao nhất trong hơn một năm qua.
Động lực chính đến từ thu nhập lãi thuần đạt 17.804 tỷ đồng, tăng 18,8% so với cùng kỳ và 13,2% so với quý trước. Trong khi đó, chi phí dự phòng ở mức 5.820 tỷ đồng, giảm 4,6% so với cùng kỳ.
Lũy kế 6 tháng đầu năm, BID đạt 18.905 tỷ đồng LNTT, tăng 17,9% so với cùng kỳ và hoàn thành khoảng 46% dự báo cả năm của SSI Research.
Đáng chú ý, NIM của BID trong quý II/2026 tăng khoảng 20 điểm cơ bản so với quý trước, lên 2,1%, từ mức 1,91% trong quý I. SSI cho rằng sự cải thiện chủ yếu đến từ việc lợi suất tài sản bình quân tăng nhanh hơn chi phí vốn.
Cụ thể, lợi suất tài sản bình quân tăng 71 điểm cơ bản lên 5,9%, trong khi chi phí vốn tăng 54 điểm cơ bản lên 4%.
Một trong những động lực quan trọng là các khoản vay mua nhà được giải ngân từ cuối năm 2023 với lãi suất ưu đãi 6-7% bắt đầu chuyển sang lãi suất thả nổi khoảng 9-11%. BID hiện còn khoảng 220.000 tỷ đồng dư nợ vay mua nhà, tương đương 64% danh mục cho vay mua nhà, đang áp dụng lãi suất cố định hoặc ưu đãi. Khoảng 120.000 tỷ đồng, tương đương 36% danh mục, đã được chuyển sang lãi suất thả nổi với mức bình quân khoảng 10,1%.
SSI kỳ vọng NIM của BID tiếp tục cải thiện trong năm 2027 khi phần lớn các khoản vay còn lại được điều chỉnh lãi suất, đồng thời ngân hàng đẩy mạnh cho vay các dự án hạ tầng.
Hạ tầng trở thành động lực tăng trưởng tín dụng
Theo SSI Research, dư nợ cho vay của BID cuối quý II/2026 đạt khoảng 2,5 triệu tỷ đồng, tăng 3% so với quý trước, 5,4% từ đầu năm và 14,8% so với cùng kỳ.
BID đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng khoảng 10% trong năm 2026 tại ngân hàng mẹ, tương đương tăng thêm khoảng 100.000 tỷ đồng trong nửa cuối năm.
SSI đánh giá động lực đáng chú ý hơn nằm ở khả năng mở rộng tín dụng trung và dài hạn cho lĩnh vực hạ tầng. Việc nâng giới hạn sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung và dài hạn từ 30% lên 40% tạo thêm dư địa cho BID, khi tỷ lệ hiện tại của ngân hàng chỉ khoảng 23-24%.
Trong số 18 dự án hạ tầng trọng điểm không tính vào hạn mức tăng trưởng tín dụng, BID có thể tham gia tài trợ thông qua các khoản vay hợp vốn. Ngân hàng cũng đã giải ngân khoảng 5.000 tỷ đồng cho các dự án cảng biển như Lạch Huyện và Nam Đình Vũ.
Trong nửa cuối năm 2026, BID dự kiến mở rộng cho vay các dự án đường BOT, Vành đai 4 Hà Nội, Vành đai 4 TP.HCM, cùng các tuyến cao tốc Hà Nội - Ninh Bình và Hải Phòng.
SSI cho rằng việc gia tăng tỷ trọng cho vay hạ tầng dài hạn có thể hỗ trợ lợi suất tài sản bình quân của BID. Bên cạnh thu nhập lãi, các dự án này còn tạo thêm nguồn thu phí từ hoạt động xây dựng, nhập khẩu thiết bị và cơ hội bán chéo sản phẩm.
Áp lực huy động vốn hạ nhiệt nhưng vẫn cần theo dõi
Một điểm tích cực khác là tiền gửi khách hàng của BID đã phục hồi trong quý II/2026. Sau khi giảm 4% trong quý I, tiền gửi khách hàng tăng 5,6% so với quý trước, đạt 2,262 triệu tỷ đồng, tăng 1,7% từ đầu năm và 9% so với cùng kỳ.
Tiền gửi không kỳ hạn cũng tăng 9% so với quý trước, giúp CASA cải thiện lên 20,8% từ mức 20,2% trong quý I. LDR thuần, bao gồm cả chứng chỉ tiền gửi, giảm 2 điểm phần trăm xuống 97,9%.
SSI cho rằng thanh khoản của BID có thể tiếp tục cải thiện trong nửa cuối năm khi dòng tiền đầu tư công được giải ngân trở lại nền kinh tế và quay về hệ thống ngân hàng dưới dạng tiền gửi.
Tuy nhiên, công ty chứng khoán lưu ý cạnh tranh huy động vốn vẫn gay gắt khi một số ngân hàng thương mại cổ phần đã đẩy lãi suất huy động lên gần 9%. Vì vậy, NIM của BID được dự báo cải thiện nhưng với tốc độ vừa phải.
Chất lượng tài sản là yếu tố khiến SSI thận trọng
Dù kết quả kinh doanh quý II tích cực, chất lượng tài sản của BID lại có diễn biến kém khả quan.
Tỷ lệ nợ xấu tăng lên 1,83% cuối quý II/2026, từ 1,76% cuối quý I và 1,47% cuối năm 2025. Trong cơ cấu nợ xấu, nợ Nhóm 3 tăng 18,6% so với quý trước, trong khi nợ Nhóm 4 tăng tới 46%. BID đã đẩy mạnh xử lý nợ xấu với giá trị xóa nợ 8.200 tỷ đồng trong quý II, cao hơn đáng kể mức 3.400 tỷ đồng trong quý I.
Đáng chú ý, tỷ lệ bao phủ nợ xấu giảm xuống 75,9%, từ 86,9% cuối quý I và 99,9% cuối năm 2025, mức thấp nhất kể từ năm 2019.
SSI nhận định sự gia tăng nợ xấu chủ yếu đến từ môi trường kinh doanh còn nhiều khó khăn và tác động của việc phân loại lại nợ theo dữ liệu CIC, đặc biệt đối với nhóm khách hàng doanh nghiệp lớn. Trong khi đó, chất lượng tín dụng bán lẻ vẫn tương đối ổn định, với tỷ lệ nợ xấu chỉ tăng nhẹ lên khoảng 1%.
Do đó, chi phí dự phòng được xem là biến số quan trọng đối với lợi nhuận BID trong thời gian tới. SSI dự kiến ngân hàng phải dành khoảng 23.000 tỷ đồng cho chi phí dự phòng tín dụng năm 2026, cao hơn kế hoạch khoảng 20.000 tỷ đồng của ban lãnh đạo. Công ty cũng thận trọng với khả năng thu hồi nợ xấu đã xử lý, dự kiến khoảng 10.000 tỷ đồng, thấp hơn mục tiêu 14.000-16.000 tỷ đồng của BID.
SSI dự báo LNTT năm 2026 tăng 9,4%
SSI Research nâng nhẹ dự báo LNTT năm 2026 của BID lên 41.400 tỷ đồng, tăng 9,4% so với cùng kỳ, gần như không thay đổi so với dự báo trước đó là 41.200 tỷ đồng.
Công ty dự báo tăng trưởng tín dụng khoảng 11-12%, NIM phục hồi lên khoảng 2,1% và chi phí dự phòng ở mức khoảng 23.000 tỷ đồng. Theo SSI, dư địa tăng trưởng lợi nhuận so với dự báo hiện tại chủ yếu đến từ khả năng thu hồi nợ tốt hơn hoặc chi phí dự phòng thấp hơn dự kiến.
Sang năm 2027, LNTT được dự báo đạt 46.300 tỷ đồng, tăng 11,8%, nhờ tăng trưởng tín dụng khoảng 11%, NIM cải thiện lên 2,17% và chi phí tín dụng ổn định quanh mức 1%.
Với triển vọng này, SSI dự báo ROE của BID ở mức khoảng 15% trong giai đoạn 2026-2027, thấp hơn giai đoạn ngân hàng đạt ROE khoảng 18%.
Giá mục tiêu 42.000 đồng, khuyến nghị TRUNG LẬP
SSI Research định giá BID dựa trên P/B mục tiêu năm 2026 ở mức 1,6x và đưa ra giá mục tiêu 12 tháng 42.000 đồng/cổ phiếu.
Đáng chú ý, SSI đã hạ P/B mục tiêu từ 1,75x xuống 1,6x do nhận định lãi suất có thể duy trì ở mức cao lâu hơn dự kiến, khiến quá trình phục hồi NIM chậm hơn và hạn chế khả năng tái định giá cổ phiếu.
Ở mức giá 36.900 đồng/cổ phiếu ngày 21/8, BID đang giao dịch với P/B dự phóng năm 2026 khoảng 1,4x, tương ứng ROE khoảng 15%. Mức này thấp hơn đáng kể so với vùng P/B lịch sử 1,8-2,0x khi ngân hàng đạt ROE khoảng 18%, nhưng SSI cho rằng cổ phiếu vẫn chưa được chiết khấu sâu.
Ba yếu tố có thể tác động đáng kể đến định giá BID gồm tiến độ triển khai kế hoạch tăng vốn 10%, tốc độ cải thiện nguồn vốn và khả năng cải thiện thu nhập. Trong đó, việc tăng vốn nếu được thực hiện với mức giá cao hơn giá trị sổ sách có thể giúp gia tăng giá trị sổ sách trên mỗi cổ phần và giải quyết phần nào hạn chế về vốn của BID.
Ở chiều ngược lại, SSI cảnh báo các rủi ro về chất lượng tài sản, tiến độ và khả năng pha loãng từ kế hoạch tăng vốn, cũng như khả năng NIM phục hồi chậm hơn kỳ vọng nếu chi phí huy động tiếp tục tăng hoặc ngân hàng mở rộng các khoản vay ưu đãi.
Dù vậy, cổ phiếu BID vẫn có một yếu tố hỗ trợ đáng chú ý trong ngắn hạn là khả năng FTSE Russell nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam lên nhóm thị trường mới nổi thứ cấp. SSI cho rằng diễn biến này có thể thu hút dòng vốn thụ động vào các cổ phiếu thành phần của chỉ số, trong đó có BID.
Nhìn tổng thể, SSI Research đánh giá BID đang bước vào giai đoạn NIM phục hồi và có lợi thế từ quy mô huy động vốn cũng như vai trò tài trợ các dự án hạ tầng. Tuy nhiên, chất lượng tài sản suy yếu, tỷ lệ bao phủ nợ xấu giảm và áp lực dự phòng khiến triển vọng lợi nhuận vẫn ở mức vừa phải. Đây là cơ sở để SSI duy trì quan điểm TRUNG LẬP với cổ phiếu BID, dù giá mục tiêu vẫn cao hơn 13,8% so với thị giá tại thời điểm báo cáo.
