Chứng khoán Mirae Asset vừa đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu MBB của Ngân hàng Quân đội, với giá mục tiêu 28.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức sinh lời kỳ vọng gần 17% so với thị giá hiện tại.
Khuyến nghị này được đưa ra trong bối cảnh MBB tiếp tục ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực, duy trì vị thế dẫn đầu ngành về tăng trưởng tín dụng, đồng thời cải thiện rõ nét chất lượng tài sản.
Kết quả kinh doanh 9 tháng duy trì đà tăng trưởng
Theo báo cáo cập nhật, trong 9 tháng đầu năm 2025, MBB ghi nhận tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 48.165 tỷ đồng, tăng 24% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế đạt 23.139 tỷ đồng, tăng 11,6% svck, phản ánh khả năng mở rộng quy mô hoạt động trong bối cảnh chi phí dự phòng gia tăng mạnh.
Động lực tăng trưởng chính đến từ thu nhập lãi thuần (NII), đạt 37.055 tỷ đồng, tăng 23,5% svck nhờ tăng trưởng tín dụng cao. Song song, thu nhập phí thuần (NFI) ghi nhận mức tăng ấn tượng 40,5% svck, lên 4.478 tỷ đồng. Trong đó, mảng bảo hiểm đóng góp 2.197 tỷ đồng (+50,9%), dịch vụ thanh toán đạt 1.084 tỷ đồng (+27,8%), còn hoạt động môi giới bứt phá mạnh với mức tăng 374,6% svck, đạt 530 tỷ đồng.
Đáng chú ý, tỷ lệ CIR giảm mạnh 234 điểm cơ bản xuống 27,9%, cho thấy hiệu quả kiểm soát chi phí tiếp tục được cải thiện. Tuy nhiên, chi phí dự phòng tăng 82,2% svck, lên 11.574 tỷ đồng, phản ánh chiến lược chủ động củng cố bộ đệm rủi ro trong giai đoạn tăng trưởng tín dụng cao. Riêng quý III/2025, chi phí dự phòng tăng tới 131,8% svck, đạt 3.801 tỷ đồng.
Dẫn đầu ngành về tăng trưởng tín dụng
Một trong những luận điểm quan trọng trong khuyến nghị của Mirae Asset là vị thế dẫn đầu ngành của MBB về mở rộng tín dụng. Tính đến cuối quý III/2025, tăng trưởng tín dụng đạt 18,5% YTD, với dư nợ cho vay tăng 20% YTD, lên 931 nghìn tỷ đồng. Tổng tài sản đạt 1,329 triệu tỷ đồng, tăng 17,7% YTD.
Cơ cấu tín dụng cho thấy chiến lược phân bổ linh hoạt và chọn lọc. Cho vay sản xuất tăng 21,7% YTD, xây dựng tăng 16% YTD, trong khi cho vay bất động sản tăng mạnh 51,3% YTD, đưa tỷ trọng lên 10,4% tổng dư nợ, phản ánh định hướng tái định giá và tập trung vào các phân khúc có chất lượng tốt hơn. Ngược lại, danh mục trái phiếu doanh nghiệp được thu hẹp 15,6% YTD, xuống còn 28,2 nghìn tỷ đồng, giúp giảm rủi ro bảng cân đối.
Chất lượng tài sản tiếp tục cải thiện
Dù tín dụng tăng trưởng nhanh, chất lượng tài sản của MBB vẫn được kiểm soát chặt chẽ. Tỷ lệ nợ xấu (NPL) giảm xuống 1,87%, thấp hơn 36 điểm cơ bản so với cùng kỳ; nợ xấu mở rộng giảm mạnh xuống 3,23%. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) đạt 79,2%, tăng nhẹ so với cùng kỳ, củng cố nền tảng an toàn cho ngân hàng trong trung và dài hạn.
CASA cao, NIM có dấu hiệu tạo đáy
Về nguồn vốn, tiền gửi khách hàng tăng 10,3% YTD lên 788 nghìn tỷ đồng, chiếm 69% tổng nguồn vốn sinh lãi. CASA đạt 292 nghìn tỷ đồng, tương đương 37%, tiếp tục nằm trong nhóm cao nhất hệ thống dù giảm nhẹ theo quý. Huy động qua giấy tờ có giá tăng mạnh 33% YTD, giúp đa dạng hóa nguồn vốn nhưng đi kèm chi phí cao hơn.
Biên lãi ròng (NIM) TTM giảm 20 điểm cơ bản so với cùng kỳ do lợi suất tài sản giảm nhanh hơn chi phí vốn. Tuy nhiên, NIM đã tăng trở lại 9 điểm cơ bản trong quý III/2025, cho thấy tín hiệu tạo đáy nhờ mở rộng cho vay chi phí thấp và chi phí vốn dần ổn định.
Triển vọng 2026 và luận điểm đầu tư
Theo dự phóng của Mirae Asset, năm 2026, thu nhập lãi thuần của MBB có thể đạt 55.840 tỷ đồng, tăng 15% svck; thu nhập phí thuần đạt 5.385 tỷ đồng, tăng 11,5%. Lợi nhuận trước thuế dự kiến đạt 36.363 tỷ đồng, tăng gần 17%, với ROE duy trì ở mức ổn định.
Với nền tảng tăng trưởng tín dụng dẫn đầu, thu nhập ngoài lãi cải thiện bền vững, chất lượng tài sản được củng cố và định giá vẫn ở mức hấp dẫn, MBB được Mirae Asset đánh giá là cổ phiếu ngân hàng đáng chú ý, phù hợp cho chiến lược đầu tư trung - dài hạn, với mức tăng giá kỳ vọng gần 17% trong thời gian tới.
