Trong báo cáo mới công bố, Chứng khoán Vietcap tiếp tục đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VCB của Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank), đồng thời nâng giá mục tiêu thêm 6,8% lên 78.500 đồng/cổ phiếu. Mức định giá này tương ứng với tiềm năng tăng giá gần 30%.
Theo Vietcap, việc nâng giá mục tiêu chủ yếu đến từ việc cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2027, trong khi phần lớn các dự báo về tổng lợi nhuận giai đoạn 2026-2030 vẫn được giữ nguyên.
Duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận bất chấp rủi ro vĩ mô
Vietcap cho rằng, Vietcombank vẫn là ngân hàng có vị thế thuận lợi hàng đầu để duy trì tăng trưởng tín dụng và lợi nhuận bền vững trong bối cảnh các thách thức vĩ mô ngày càng gia tăng. Lợi thế này đến từ tệp khách hàng chất lượng cao, nguồn vốn dồi dào cùng nền tảng vốn vững chắc.
Hiện VCB đang giao dịch ở mức P/B trượt 2,17 lần, cao hơn 51% so với mức P/B trung vị của các ngân hàng thương mại trong danh mục theo dõi của Vietcap. Tuy nhiên, mức chênh lệch này vẫn thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 99% trong 5 năm gần đây.
Theo đơn vị phân tích, yếu tố hỗ trợ quan trọng đối với cổ phiếu là khả năng phát hành riêng lẻ thành công. Trong khi đó, các rủi ro chính bao gồm tăng trưởng tín dụng thấp hơn kỳ vọng và biên lãi ròng (NIM) không đạt dự báo.
Ở mảng khách hàng doanh nghiệp, Vietcombank hiện tập trung phục vụ các doanh nghiệp lớn, chiếm khoảng 51% danh mục cho vay. Nhóm khách hàng này bao gồm doanh nghiệp FDI, các tập đoàn nhà nước lớn như PVN, EVN cũng như những doanh nghiệp tư nhân hàng đầu như Sun Group hay Tập đoàn Hòa Phát.
Theo Vietcap, đây đều là những doanh nghiệp dẫn đầu trong các lĩnh vực hoạt động, có năng lực tài chính mạnh và sẽ tiếp tục đóng vai trò động lực tăng trưởng của nền kinh tế Việt Nam trong cả ngắn hạn lẫn dài hạn. Với vị thế là ngân hàng phục vụ chính cho nhóm khách hàng này, Vietcombank được kỳ vọng sẽ hưởng lợi tương ứng.
Ở mảng bán lẻ, chiếm khoảng 43% danh mục tín dụng, Vietcombank sở hữu tập khách hàng chất lượng cao với tỷ lệ nợ xấu bán lẻ duy trì ở mức thấp, khoảng 0,7%-1% xuyên suốt các chu kỳ kinh tế.
NIM cải thiện, lợi nhuận được kỳ vọng tăng tốc từ quý II
Một trong những cơ sở quan trọng cho triển vọng tích cực của Vietcap là sự cải thiện của NIM. Trong quý I/2026, NIM của Vietcombank đạt 2,86%, tăng 15 điểm cơ bản so với quý trước và tăng 23 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước, trong khi phần lớn các ngân hàng cùng ngành ghi nhận sự suy giảm do áp lực chi phí vốn (COF).
Theo Vietcap, tỷ lệ CASA thuộc nhóm dẫn đầu ngành, xu hướng dịch chuyển cơ cấu tín dụng sang cho vay trung và dài hạn cùng khả năng tăng lãi suất đầu ra là những yếu tố hỗ trợ tích cực cho NIM của ngân hàng trong thời gian tới.
Đáng chú ý, đơn vị phân tích đánh giá Vietcombank sẽ là một trong những ngân hàng hưởng lợi nhiều nhất từ dự thảo thông tư mới của Ngân hàng Nhà nước thay thế Thông tư 22/2019, vốn đưa ra các yêu cầu khắt khe hơn về thanh khoản và nguồn vốn. Nguyên nhân là ngân hàng đang sở hữu nền tảng CASA, năng lực vốn và lượng tài sản thanh khoản vượt trội so với mặt bằng chung.
Bên cạnh đó, Vietcap cho rằng các động lực chính quyết định lợi nhuận của Vietcombank, bao gồm tăng trưởng tín dụng, NIM, thu nhập từ phí và chất lượng tài sản, đều đang cho thấy xu hướng cải thiện trong năm nay.
Theo đó, lợi nhuận của ngân hàng được kỳ vọng sẽ tăng tốc lên mức hai chữ số ngay từ quý II/2026 nhờ khoản hoàn nhập dự phòng khoảng 3.100 tỷ đồng liên quan đến một số trái phiếu doanh nghiệp đã được trích lập trong quý IV năm trước. Yếu tố này được đánh giá sẽ góp phần cải thiện tâm lý thị trường trong bối cảnh kỳ vọng của nhà đầu tư hiện vẫn ở mức tương đối thấp.
Dù vậy, Vietcap cũng lưu ý rằng Vietcombank có thể tiếp tục duy trì chính sách thận trọng trong việc ghi nhận chi phí hoạt động (OPEX) hoặc chi phí dự phòng do rủi ro vĩ mô vẫn ở mức cao. Đây là yếu tố có thể ảnh hưởng đến triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của ngân hàng trong thời gian tới.
