Trong tháng 12/2025, Kho bạc Nhà nước (KBNN) gọi thầu 76.000 tỷ đồng trái phiếu Chính phủ (TPCP), tăng 40,7% so với cùng kỳ. Giá trị trúng thầu đạt 43.622 tỷ đồng, tăng mạnh 85,7% so với tháng trước và cao hơn 49,2% so với cùng kỳ, chủ yếu tập trung ở các kỳ hạn 5 năm, 10 năm và 30 năm. Tỷ lệ trúng thầu đạt 57,4% trong tháng 12 - mức cao nhất kể từ tháng 6/2025 nhờ mặt bằng lãi suất TPCP tiếp tục tăng.
Lợi suất trúng thầu ghi nhận xu hướng tăng ở tất cả các kỳ hạn. Cụ thể, lợi suất bình quân đạt 3,2%/năm đối với kỳ hạn 5 năm (+33 điểm cơ bản so với tháng trước), 4% đối với kỳ hạn 10 năm (+10,5 điểm cơ bản) và 4,1% đối với kỳ hạn 30 năm, tăng từ mức 3,8% tại lần phát hành gần nhất trong tháng 10/2025.
Tính chung cả năm 2025, tổng khối lượng TPCP phát hành qua đấu thầu đạt 322.180 tỷ đồng, tăng 12,9% so với cùng kỳ, tương ứng tỷ lệ phát hành đạt 51,9%. Tuy nhiên, con số này vẫn thấp hơn đáng kể so với mức bình quân giai đoạn 2021-2024 (63,4%), cho thấy hoạt động huy động vốn được điều tiết phù hợp hơn trong bối cảnh hệ thống vẫn dư thừa thanh khoản.
Bước sang năm 2026, KBNN đã công bố kế hoạch phát hành 500.000 tỷ đồng TPCP thông qua đấu thầu, tăng 50,5% so với cùng kỳ. Kế hoạch này phản ánh nhu cầu huy động vốn ở mức cao nhằm phục vụ chi đầu tư công và cân đối ngân sách. Theo dự báo của VPBankS, lợi suất TPCP nhiều khả năng tiếp tục duy trì xu hướng tăng, khoảng 0,25-0,5 điểm % trong nửa đầu năm 2026, qua đó thu hút sự tham gia của nhà đầu tư và hỗ trợ hoạt động phát hành diễn ra thuận lợi.
Trên thị trường thứ cấp, trong tháng 12/2025, giá trị giao dịch outright (không kèm cam kết mua lại) đạt 244.940 tỷ đồng, tăng 20,9% so với tháng trước và 2,4% so với cùng kỳ. Lợi suất bình quân tăng ở các kỳ hạn ngắn, trong khi giảm nhẹ ở các kỳ hạn dài.
Nhóm trái phiếu kỳ hạn 5-10 năm tiếp tục là phân khúc giao dịch sôi động nhất, chiếm hơn 51% tổng giá trị giao dịch outright, tương ứng 125.963 tỷ đồng. Dù giảm 25% so với tháng trước, giá trị giao dịch nhóm này vẫn tăng 43,7% so với cùng kỳ. Lợi suất bình quân tăng 30 điểm cơ bản ở các kỳ hạn dưới 5 năm và tăng mạnh hơn, thêm 33,6 điểm cơ bản ở nhóm 5-10 năm, lên mức 2,9%. Diễn biến này cho thấy nhà đầu tư chủ yếu tập trung vào các kỳ hạn chuẩn có tính thanh khoản cao, thay vì kéo dài kỳ hạn đầu tư.
Trong khi đó, nhóm kỳ hạn 25-30 năm, phân khúc sôi động thứ hai ghi nhận lợi suất bình quân giảm mạnh 60,5 điểm cơ bản so với tháng trước, xuống còn 3,8%. Xét trên toàn bộ các kỳ hạn, lợi suất bình quân đạt 3,4%/năm, tăng 35,8 điểm cơ bản so với tháng trước và 62,3 điểm cơ bản so với đầu năm.
Giá trị giao dịch repo trong tháng đạt 51.879 tỷ đồng, tăng nhẹ 4,8% so với tháng trước nhưng giảm 39,8% so với cùng kỳ. Lãi suất repo bình quân tăng 24,2 điểm cơ bản, lên mức 4,5%/năm – cao nhất kể từ tháng 12/2024.
Theo VPBankS, thị trường trái phiếu Chính phủ thứ cấp được kỳ vọng sẽ tiếp tục duy trì sự sôi động trong năm 2026. Lợi suất có thể tiếp tục nhích lên trong nửa đầu năm, trong bối cảnh giao dịch outright vẫn giữ vai trò chủ đạo nhờ mức độ nhạy cảm cao với cán cân cung – cầu, trong khi giao dịch repo tiếp tục là công cụ quan trọng hỗ trợ quản lý thanh khoản ngắn hạn.đạt 244.940 tỷ đồng, tăng 20,9% so với tháng trước và 2,4% so với cùng kỳ. Lợi suất bình quân tăng ở các kỳ hạn ngắn, trong khi giảm nhẹ ở các kỳ hạn dài.
Nhóm trái phiếu kỳ hạn 5-10 năm tiếp tục là phân khúc giao dịch sôi động nhất, chiếm hơn 51% tổng giá trị giao dịch outright, tương ứng 125.963 tỷ đồng. Dù giảm 25% so với tháng trước, giá trị giao dịch nhóm này vẫn tăng 43,7% so với cùng kỳ. Lợi suất bình quân tăng 30 điểm cơ bản ở các kỳ hạn dưới 5 năm và tăng mạnh hơn, thêm 33,6 điểm cơ bản ở nhóm 5-10 năm, lên mức 2,9%. Diễn biến này cho thấy nhà đầu tư chủ yếu tập trung vào các kỳ hạn chuẩn có tính thanh khoản cao, thay vì kéo dài kỳ hạn đầu tư.
Trong khi đó, nhóm kỳ hạn 25-30 năm – phân khúc sôi động thứ hai ghi nhận lợi suất bình quân giảm mạnh 60,5 điểm cơ bản so với tháng trước, xuống còn 3,8%. Xét trên toàn bộ các kỳ hạn, lợi suất bình quân đạt 3,4%/năm, tăng 35,8 điểm cơ bản so với tháng trước và 62,3 điểm cơ bản so với đầu năm.
Giá trị giao dịch repo trong tháng đạt 51.879 tỷ đồng, tăng nhẹ 4,8% so với tháng trước nhưng giảm 39,8% so với cùng kỳ. Lãi suất repo bình quân tăng 24,2 điểm cơ bản, lên mức 4,5%/năm – cao nhất kể từ tháng 12/2024.
Theo VPBankS, thị trường trái phiếu Chính phủ thứ cấp được kỳ vọng sẽ tiếp tục duy trì sự sôi động trong năm 2026. Lợi suất có thể tiếp tục nhích lên trong nửa đầu năm, trong bối cảnh giao dịch outright vẫn giữ vai trò chủ đạo nhờ mức độ nhạy cảm cao với cán cân cung – cầu, trong khi giao dịch repo tiếp tục là công cụ quan trọng hỗ trợ quản lý thanh khoản ngắn hạn.
