Ngay sau phiên 19/6 khép lại, lãi suất liên ngân hàng VND tụt xuống đáy mới và hệ thống ngân hàng vẫn thừa thanh khoản, nhờ đó kênh thị trường mở gần như “đóng băng” trúng thầu. Song song, nhu cầu phòng thủ ngoại tệ tăng lên vì chênh lệch lãi suất nới rộng, kéo tỷ giá USD/VND lập kỷ lục mới bất chấp đồng bạc xanh suy yếu trên diện rộng, buộc giới phân tích theo sát động thái kế tiếp của Ngân hàng Nhà nước.
Lãi suất liên ngân hàng giảm sâu
Phiên 19/6, lãi suất chào bình quân VND trên thị trường liên ngân hàng chỉ còn 1,68% đối với kỳ hạn qua đêm (ON), 2,22% ở kỳ hạn một tuần, 3,73% cho hai tuần và 4,10% ở kỳ hạn một tháng, trong khi lãi suất USD cùng kỳ hạn giữ quanh 4,30%–4,44%. Vì vậy, chênh lệch lãi suất USD-VND chuyển sang trạng thái âm 2,62 điểm, khuyến khích các vị thế nắm giữ ngoại tệ tăng tốc.
 |
| Bảng tổng hợp lãi suất liên ngân hàng bằng VND và USD cùng lợi suất trái phiếu Chính phủ các kỳ hạn ngày 19/06/2025. Nguồn: VIRA, MSB Research. |
Cùng ngày, NHNN chào thầu tổng cộng 12.000 tỷ đồng giấy tờ có giá kỳ hạn 7, 14, 35 và 91 ngày ở lãi suất cố định 4% nhưng không một giao dịch nào của các tổ chức tín dụng được khớp; duy nhất 4.138,20 tỷ đồng đến hạn được bơm trở lại, giữ dư nợ cầm cố tại 29.583,57 tỷ đồng.
Như vậy, trong phiên hôm qua NHNN đã bơm ròng 4.138,20 tỷ đồng vào thị trường qua nghiệp vụ thị trường mở. Trung tâm Nghiên cứu Kinh tế – Ngân hàng TMCP Hàng Hải Việt Nam (MSB Research) nhận định: “Thị trường không mặn mà vay OMO vì thanh khoản hệ thống vẫn dư thừa”.
 |
| Tổng lượng bơm/hút ròng qua kênh thị trường mở (OMO) và lãi suất qua đêm biến động mạnh từ giữa năm 2022 đến giữa tháng 6/2025. Nguồn: Wichart (thuộc WiGroup). |
Khoảng cách giữa lãi suất liên ngân hàng VND qua đêm 1,68% và lãi suất chào 4% trên OMO hiện lên tới hơn 230 điểm, cho thấy chi phí vốn nội tệ đã xuống sát vùng đáy trong bối cảnh nhu cầu tín dụng vẫn đi sau tốc độ huy động.
 |
| Diễn biến lãi suất liên ngân hàng, lãi suất OMO và lãi suất tín phiếu trên thị trường tiền tệ từ quý III/2022 đến giữa tháng 6/2025. Nguồn: Wichart (thuộc WiGroup). |
Tỷ giá USD/VND lập đỉnh mới
Giữa lúc chi phí vốn VND trượt xuống mức thấp nhất năm, tỷ giá USD/VND tại thị trường liên ngân hàng chốt phiên ngày 19/06/2025 tại mức 26.130 đồng, tăng 23 đồng so với phiên liền trước và cao hơn 2,53% so với đầu năm; trên thị trường tự do, giá bán USD đạt 26.410 đồng.
Điều này diễn ra dù chỉ số U.S. Dollar Index (DXY) lùi về 98,91 điểm, phản ánh rõ hiệu ứng chênh lệch lợi suất phủ nhận xu hướng yếu đi của đồng USD toàn cầu.
 |
| Diễn biến tỷ giá USD/VND trong mối tương quan với các đồng tiền chủ chốt và chỉ số DXY từ quý III/2022 đến quý II/2025. Nguồn: WiChart (thuộc WiGroup). |
Các chuyên gia tại Khối Thị Trường Tài Chính - Ngân hàng TMCP Á Châu ACB giải thích: “Nhu cầu ngoại tệ của các doanh nghiệp trong nước cùng với lãi suất VND trên liên ngân hàng các kỳ hạn ngắn giảm mạnh đã cộng hưởng hỗ trợ cho xu hướng tăng của tỷ giá”. Đồng thời, các chuyên gia Mirae Asset cho rằng câu chuyện tỷ giá hiện “lệ thuộc nhiều hơn vào cung-cầu ngoại tệ trong nước” khi chi phí vốn VND không đủ thấp để xóa bỏ động lực giữ USD.
Bộ phận Nghiên cứu thị trường và Kinh tế toàn cầu của UOB dự báo USD/VND dao động trong biên 26.100-26.300 đồng đến hết quý III và có thể hạ về 26.100 đồng cuối năm nếu Fed bắt đầu hai đợt cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm như kịch bản cơ sở. Ngược lại, Mirae Asset cảnh báo khả năng vượt trần 26.276 đồng sẽ hiện hữu nếu lịch hạ lãi suất của Fed bị hoãn và nhu cầu USD nhập khẩu vẫn cao.
Trả lời chất vấn trước Quốc hội ngày 19/06, Thống đốc NHNN Nguyễn Thị Hồng đã nhấn mạnh “NHNN sẽ linh hoạt sử dụng các công cụ để ổn định thị trường tiền tệ và ngoại hối, đảm bảo an toàn hệ thống ngân hàng”. Quan điểm này được giới phân tích xem là tín hiệu duy trì chính sách bơm-hút thanh khoản linh hoạt và sẵn sàng can thiệp thị trường ngoại hối khi cần thiết.
>> Thống đốc: Dư nợ tín dụng trên GDP ở mức 134%, tiếp tục tăng trưởng nóng dựa vào vốn ngân hàng sẽ tiềm ẩn rủi ro
