Chứng khoán Mirae Asset mới đây đã đưa ra khuyến nghị MUA đối với hai cổ phiếu ngân hàng là VCB và MBB, dựa trên triển vọng tăng trưởng tín dụng tích cực, chất lượng tài sản ổn định và dư địa tăng giá đáng kể trong trung hạn.
Khuyến nghị MUA cổ phiếu VCB với giá mục tiêu 70.800 đồng/cổ phiếu, kỳ vọng tăng 25%
Với cổ phiếu VCB, Mirae Asset khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 70.800 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng kỳ vọng gần 25% so với thị giá hiện tại. Đánh giá của công ty chứng khoán này đặt trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống tiếp tục cải thiện trong quý III/2025. Sau 9 tháng đầu năm 2025, tổng tín dụng ngân hàng tăng 12,3% so với cuối năm 2024, cao hơn đáng kể so với mức 7,2% ghi nhận tại cuối quý II. Dù mức tăng này vẫn thấp hơn mặt bằng chung ngành, Mirae Asset cho rằng diễn biến là hợp lý khi VCB duy trì chiến lược tăng trưởng thận trọng, ưu tiên chất lượng hơn quy mô.
Cho cả năm 2025, tăng trưởng tín dụng của VCB được dự báo đạt 15,6%, cao hơn 1,2 điểm % so với dự phóng trước đó, đưa quy mô tín dụng lên khoảng 1,7 triệu tỷ đồng. Sang năm 2026, tín dụng dự kiến giảm tốc về mức 12,2%, phản ánh xu hướng điều hành thận trọng hơn. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ nhóm khách hàng cá nhân và doanh nghiệp lớn, với mức tăng trưởng tín dụng giai đoạn 2025-2026 lần lượt được dự báo đạt 18-14% và 15-11%. Thực tế 9T2025 cho thấy mức tăng đã đạt khoảng 14,5% ở mảng bán lẻ và 11,3% ở nhóm doanh nghiệp lớn.
Chất lượng tài sản của VCB chỉ suy giảm nhẹ trong bối cảnh tín dụng tăng nhanh. Tỷ lệ nợ xấu và nợ xấu ròng tăng lần lượt 36 điểm cơ bản, song vẫn được kỳ vọng duy trì quanh mức 1% trong năm 2025 và giảm xuống dưới 0,98% trong năm 2026. Đáng chú ý, biên lãi ròng (NIM) tiếp tục chịu áp lực thu hẹp nhưng tốc độ giảm đã chậm lại trong quý III, chỉ giảm 6 điểm cơ bản so với quý trước, cải thiện rõ so với mức giảm 16 điểm cơ bản của quý II. Mirae Asset kỳ vọng NIM sẽ dần hồi phục nhờ tăng tỷ trọng cho vay trung bình và cải thiện lợi suất danh mục cho vay.
Về kết quả kinh doanh, lợi nhuận của VCB duy trì đà tăng ổn định nhờ khả năng linh hoạt trong quản trị thu - chi. Lợi nhuận quý III/2025 tăng khoảng 5% so với cùng kỳ, lũy kế 9 tháng tăng 5,1%. Thu nhập lãi thuần trong quý III tăng 8% so với cùng kỳ, trong khi thu nhập ngoài lãi duy trì xu hướng tích cực với mức tăng 23,7%, riêng quý III tăng tới 58,6%, chủ yếu nhờ khoản thu khác tăng mạnh. Dù chi phí nhân sự và chi phí hoạt động gia tăng, Mirae Asset cho rằng việc chi phí dự phòng giảm hơn 30% trong 9T2025 là yếu tố quan trọng hỗ trợ lợi nhuận. Trên cơ sở đó, VCB tiếp tục được đánh giá là ngân hàng dẫn đầu ngành về chất lượng tài sản và độ ổn định trong thu nhập, qua đó xứng đáng với mức định giá cao hơn trung bình ngành.
Khuyến nghị MUA cổ phiếu MBB với giá mục tiêu 28.600 đồng/cổ phiếu, kỳ vọng tăng 20%
Đối với MBB, Mirae Asset khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 28.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng kỳ vọng hơn 20%. Đánh giá này dựa trên kết quả kinh doanh 9T2025 tích cực cùng vị thế dẫn đầu ngành về tăng trưởng tín dụng. Lũy kế 9 tháng, MBB ghi nhận thu nhập hoạt động đạt 48.165 tỷ đồng, tăng 24% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận trước thuế đạt 23.139 tỷ đồng, tăng 11,6%.
Động lực tăng trưởng chính đến từ mở rộng tín dụng mạnh mẽ và sự bứt phá của thu nhập ngoài lãi. Thu nhập lãi thuần tăng 23,5% so với cùng kỳ lên 37.055 tỷ đồng, còn thu nhập ngoài lãi tăng 40,5%, nổi bật là mảng dịch vụ và bảo hiểm. Riêng trong quý III, thu nhập hoạt động đạt 15.596 tỷ đồng, tăng 22,8%, với thu nhập ngoài lãi tăng tới 50%. Tỷ lệ CIR giảm mạnh xuống 27,9%, phản ánh hiệu quả kiểm soát chi phí, dù chi phí dự phòng tăng cao trong ngắn hạn do chiến lược trích lập thận trọng.
Về quy mô, tăng trưởng tín dụng của MBB đạt 18,5% YTD, đưa dư nợ cho vay lên 931 nghìn tỷ đồng, qua đó củng cố vị thế dẫn đầu ngành về mở rộng tín dụng. Tổng tài sản tăng 17,7% lên hơn 1,3 triệu tỷ đồng. Cơ cấu tín dụng cho thấy sự dịch chuyển rõ nét khi MBB tái gia nhập có chọn lọc lĩnh vực bất động sản, với dư nợ tăng hơn 51% YTD, trong khi các mảng thương mại, sản xuất và xây dựng cũng duy trì mức tăng hai chữ số.
Chất lượng tài sản của MBB tiếp tục cải thiện bất chấp tín dụng tăng nhanh. Tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 1,87%, nợ xấu mở rộng giảm còn 3,23%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu tăng lên 79,2%. NIM chịu áp lực trong ngắn hạn do chi phí vốn tăng, song đã có dấu hiệu phục hồi theo quý trong Q3/2025 nhờ lợi suất tài sản cải thiện.
Theo dự phóng của Mirae Asset, năm 2026 MBB có thể đạt thu nhập lãi thuần gần 55.840 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế hơn 36.000 tỷ đồng, tăng gần 17%, với ROE duy trì ổn định. Đây là cơ sở để công ty chứng khoán này đánh giá MBB tiếp tục là một trong những cổ phiếu ngân hàng hấp dẫn trong trung hạn.
