Chứng khoán Mirae Asset mới đây đồng loạt đưa ra khuyến nghị MUA đối với hai cổ phiếu ngân hàng là TCB (Techcombank) và VPB (VPBank), dựa trên triển vọng tăng trưởng tín dụng vượt trội, lợi nhuận phục hồi rõ nét cùng câu chuyện mở rộng hệ sinh thái trong trung - dài hạn.
Đáng chú ý, trong đó TCB được kỳ vọng tăng khoảng 20%, còn VPB sở hữu dư địa tăng giá đáng kể nhờ nền tảng vốn và động lực tăng trưởng mới.
TCB: Tín dụng tăng tốc, lợi nhuận quay lại quỹ đạo tăng trưởng
Mirae Asset khuyến nghị MUA cổ phiếu TCB với giá mục tiêu 40.400 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng kỳ vọng khoảng 20% so với thị giá hiện tại. Luận điểm đầu tư tập trung vào đà tăng trưởng tín dụng vượt ngành, sự hồi phục của lợi nhuận và triển vọng trung hạn tích cực từ chiến lược phát triển hệ sinh thái.
Trong quý III/2025, tăng trưởng tín dụng của TCB đạt 17,9% so với cuối năm 2024, vượt xa mức bình quân toàn ngành (13,4%). Danh mục cho vay tiếp tục là động lực chính khi tăng tới 21,4%, cho thấy năng lực mở rộng tín dụng vượt trội. Trước kết quả tích cực này, Mirae Asset đã nâng dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2025 của TCB lên 24,7%, đồng thời duy trì kỳ vọng tăng trưởng trên 20% trong trung hạn, phù hợp với định hướng 20–25% của ngân hàng.
Xét theo cơ cấu giải ngân, nhiều lĩnh vực ghi nhận mức tăng trưởng cao trong 9 tháng đầu năm như dịch vụ tài chính (+61,5%), cho vay đòn bẩy (+61%), bán buôn – bán lẻ (+23,7%) và bất động sản (+23,5%). Trong bối cảnh thị trường bất động sản được kỳ vọng sôi động hơn vào quý IV, mảng này được đánh giá sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng tín dụng và thu nhập lãi của TCB.
Biên lãi ròng (NIM) quý III/2025 dù thu hẹp nhẹ nhưng đã chậm lại so với quý trước. Mirae Asset kỳ vọng NIM phục hồi khoảng 10 điểm cơ bản trong quý IV, nhờ CASA tăng lên 38,4% (42,5% nếu tính cả tài khoản tự sinh lời), môi trường lãi suất thấp và tăng trưởng tín dụng cao. Đồng thời, chất lượng tài sản cải thiện đồng đều, củng cố nền tảng tăng trưởng bền vững.
Về lợi nhuận, LNTT quý III/2025 của TCB tăng 14,4% so với cùng kỳ, nhờ sự phục hồi của cả thu nhập lãi thuần (+11,2%), thu nhập dịch vụ (+16,4%) và đặc biệt là thu nhập ngoài lãi (+133,4%). Thu nhập từ bảo hiểm và phí tư vấn phát hành tăng mạnh cho thấy chiến lược đa dạng hóa nguồn thu đang phát huy hiệu quả. Mirae Asset ước tính lợi nhuận cả năm 2025 của TCB có thể tăng khoảng 13,1%, nhờ nền so sánh thấp trong quý IV/2024.
Ở góc độ dài hạn, TCB tiếp tục kiên định với chiến lược phát triển hệ sinh thái tài chính khép kín, đẩy mạnh bảo hiểm, chứng khoán (TCBS) và từng bước tham gia thị trường tài sản số. Trên cơ sở đó, cổ phiếu TCB được định giá ở mức P/B dự phóng 2026 khoảng 1,5 lần, được xem là hợp lý và vẫn còn dư địa tăng giá đáng kể trong trung – dài hạn.
VPB: Tăng trưởng tín dụng nổi bật, hệ sinh thái mở rộng
Cùng với TCB, Mirae Asset cũng đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VPB, với giá mục tiêu 31.700 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng kỳ vọng khoảng 12%. Đánh giá tích cực này dựa trên tăng trưởng bảng cân đối vượt kỳ vọng, chất lượng tài sản cải thiện và triển vọng mở rộng hệ sinh thái tài chính.
Trong quý III/2025, tăng trưởng tín dụng của VPB đạt 28,6% so với cùng kỳ, thuộc nhóm cao nhất toàn ngành. Trên cơ sở đó, Mirae Asset nâng dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2025 lên 35,1%, phản ánh lợi thế về nền tảng vốn và định hướng tăng trưởng chủ động của ngân hàng.
Dù môi trường lãi suất thấp gây áp lực lên NIM trong trung hạn, NIM quý III/2025 của VPB vẫn đạt 5,62%, tăng 8 điểm cơ bản so với quý trước. Quan trọng hơn, chất lượng tài sản tiếp tục cải thiện, với nợ xấu giảm cả về giá trị và tỷ lệ, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu phục hồi lên trên 55%. Mirae Asset dự báo tỷ lệ nợ xấu của VPB sẽ giảm dần xuống 3,19% năm 2025 và 3,07% năm 2026.
Nhờ đó, LNTT quý III/2025 của VPB tăng mạnh 77% so với cùng kỳ, được hỗ trợ bởi thu nhập lãi thuần tăng 23,9% và thu nhập ngoài lãi tăng hơn 100%, đặc biệt từ mảng bảo hiểm và đầu tư chứng khoán nợ. Mirae Asset đã điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025-2026, phản ánh kỳ vọng tín dụng cao hơn và chi phí tín dụng dần hạ nhiệt.
Ở góc độ chiến lược, VPB được đánh giá sở hữu nhiều “câu chuyện” tiềm năng như khả năng mở room ngoại lên 49%, bán thêm vốn cho cổ đông chiến lược, cùng với vai trò ngày càng lớn của VPBS trong hệ sinh thái. Ngoài ra, các mảng mới như tài sản số và bảo hiểm nhân thọ sau tái cấu trúc cũng được kỳ vọng bắt đầu đóng góp lợi nhuận từ năm 2025.
