Chứng khoán Yuanta Research mới đây đã đưa ra khuyến nghị MUA cho mã cổ phiếu VCB của Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank) với giá mục tiêu 75.030 đồng/cổ phiếu, kỳ vọng tăng 23%.
Theo báo cáo, lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ (PATMI) quý I/2026 của VCB đạt 9,5 nghìn tỷ đồng, tăng 10% so với quý trước và tăng 9% so với cùng kỳ năm trước. Kết quả này hoàn thành 26% kế hoạch năm và tương đương 23% dự báo cả năm 2026 của Yuanta Research.
Trong khi đó, lợi nhuận trước trích lập dự phòng (PPOP điều chỉnh) tăng mạnh 23% so với cùng kỳ nhờ thu nhập lãi thuần (NII) tăng vọt 29% và thu nhập từ phí phục hồi 17%.
Tuy nhiên, lợi nhuận ròng bị kìm hãm do chi phí dự phòng tăng gần 3,3 lần so với cùng kỳ, lên mức 2,5 nghìn tỷ đồng, khi VCB chủ động tăng cường trích lập quỹ dự phòng.
Về tăng trưởng tín dụng, dư nợ cho vay quý I/2026 tăng 4,9% so với quý trước, cao hơn mức trung bình toàn ngành và vượt tiến độ so với mục tiêu tăng trưởng 10-13% cho cả năm mà ban lãnh đạo đề ra. Trong đó, cho vay doanh nghiệp là động lực tăng trưởng chính với mức tăng gần 8% so với quý trước, trong khi cho vay bán lẻ chỉ tăng 1,5%.
Đáng chú ý, cơ cấu khoản vay tiếp tục dịch chuyển sang kỳ hạn dài hơn, nâng tỷ trọng dư nợ trung và dài hạn lên 42%, so với mức 34% tại quý I/2025. Theo Yuanta, điều này không chỉ thúc đẩy tăng trưởng tài sản mà còn hỗ trợ tích cực cho biên lãi thuần (NIM).
Nhóm phân tích cho biết, NIM của VCB đang cho thấy tín hiệu phục hồi. Theo tính toán, việc tập trung vào cho vay trung dài hạn đã giúp NIM trên tổng tài sản trong quý I/2026 tăng lên 2,83%, tương ứng tăng 14 điểm cơ bản so với quý trước và tăng 22 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Đây được xem là tín hiệu xác nhận xu hướng phục hồi NIM của VCB trong năm 2026.
Ở góc độ chất lượng tài sản, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của VCB ở mức 0,62%, tăng nhẹ 4 điểm cơ bản so với quý trước nhưng giảm 41 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước, tiếp tục duy trì ở mức thấp nhất ngành ngân hàng. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) đạt 253%, cao nhất hệ thống, giúp ngân hàng có thêm dư địa điều tiết chi phí dự phòng trong tương lai.
Bên cạnh đó, VCB cũng đang củng cố nền tảng vốn thông qua kế hoạch phát hành khoảng 10 nghìn tỷ đồng trái phiếu tăng vốn cấp 2. Theo ước tính của Yuanta Research, thương vụ này có thể giúp hệ số an toàn vốn (CAR) tăng thêm khoảng 50 điểm cơ bản.
Dù vậy, Yuanta cũng lưu ý một số điểm cần theo dõi. Thứ nhất, chi phí tín dụng quy năm đã tăng lên 0,58%, cao hơn đáng kể so với mức 0,21% cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, nhóm phân tích cho rằng điều này phản ánh chính sách quản trị rủi ro thận trọng của VCB hơn là dấu hiệu suy giảm chất lượng tài sản. Thứ hai, tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA) giảm 1,2 điểm phần trăm so với quý trước, xuống còn 32,6%.
Đưa ra quan điểm về triển vọng cổ phiếu, Yuanta Research cho rằng kết quả kinh doanh quý I/2026 đã xác nhận NIM của VCB tạo đáy. Trong bối cảnh đó, chất lượng tài sản vẫn được thị trường đánh giá cao, trong khi tỷ lệ LLR dẫn đầu ngành sẽ giúp ngân hàng duy trì sự linh hoạt trong việc điều chỉnh dự phòng, qua đó hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận trong thời gian tới.
Đặc biệt, mức tăng 23% của PPOP điều chỉnh cao hơn đáng kể so với mức tăng 9% của lợi nhuận sau thuế cho thấy dư địa tăng trưởng lợi nhuận vẫn còn lớn nếu VCB giảm tốc độ trích lập dự phòng trong các quý tới.
Yuanta tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VCB. Công ty chứng khoán này cho biết đợt phát hành riêng lẻ và kế hoạch tăng vốn sẽ là động lực quan trọng giúp hệ số CAR của ngân hàng tăng thêm khoảng 2 điểm phần trăm lên gần 14%, qua đó củng cố nền tảng vốn và hỗ trợ tăng trưởng dài hạn.
Theo Yuanta, các động lực chính cho cổ phiếu VCB ở vùng giá hiện tại gồm:
(1) NIM phục hồi;
(2) Tiềm năng tăng lợi nhuận nếu ngân hàng giảm trích lập dự phòng trong thời gian tới; và
(3) Chất xúc tác từ thương vụ bán vốn sắp diễn ra.
