Bức tranh tài chính VinaCapital 2025: AUM tăng mạnh, biên lợi nhuận thu hẹp

Doanh thu quý IV quanh 99 tỷ, biên lợi nhuận ròng chỉ còn 0,93%

Năm 2025, doanh thu thuần của VinaCapital đạt 403,27 tỷ đồng, tăng 10,02% so với năm 2024, trong khi lợi nhuận sau thuế giảm từ 48,76 tỷ đồng xuống 26,11 tỷ đồng, tương ứng mức giảm 46,45%. Biên lợi nhuận ròng thu hẹp từ 13,3% xuống 6,47%. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) ước gần 9,06%.

Diễn biến quý IV/2025 phản ánh rõ nét sự co hẹp biên lợi nhuận. Doanh thu thuần quý này đạt 99,27 tỷ đồng, gần tương đương mức 98,28 tỷ đồng của quý IV/2024. Lợi nhuận sau thuế quý IV/2025 ghi nhận 0,92 tỷ đồng, thấp hơn mức 12,80 tỷ đồng cùng kỳ, tương ứng mức giảm 92,82%. Biên lợi nhuận ròng theo đó giảm từ 13,02% xuống khoảng 0,93%.

Cơ cấu chi phí cho thấy tỷ trọng chi cho hoạt động và quản lý doanh nghiệp tăng lên. Chi phí hoạt động kinh doanh quý IV đạt 83,39 tỷ đồng, tăng 14,9% so với 72,56 tỷ đồng cùng kỳ, trong khi doanh thu thuần chỉ tăng khoảng 1%. Chi phí quản lý doanh nghiệp ghi nhận 15,82 tỷ đồng, cao hơn mức 12,25 tỷ đồng của quý IV/2024. Tổng hai khoản mục xấp xỉ 99 tỷ đồng, gần tương đương doanh thu thuần của kỳ báo cáo.

Trong cơ cấu chi phí, các khoản liên quan đến nhân sự và phân phối sản phẩm chiếm tỷ trọng lớn. Chi phí nhân viên quý IV đạt 45,78 tỷ đồng, chiếm 46,15% tổng chi phí và tăng 6,5% so với cùng kỳ. Chi phí hoa hồng ghi nhận 21,80 tỷ đồng, tăng hơn 40%, còn chi phí quảng cáo 7,14 tỷ đồng, tăng hơn 33% so với quý IV/2024.

Trong văn bản giải trình gửi UBCKNN, doanh nghiệp cho biết chênh lệch chi phí chủ yếu đến từ hoa hồng đại lý, quảng cáo – tiếp thị và chi phí nhân viên.

Tác động của mặt bằng chi phí được phản ánh trong các chỉ tiêu lợi nhuận gộp. Lợi nhuận gộp quý IV/2025 đạt 15,89 tỷ đồng, thấp hơn mức 25,72 tỷ đồng của cùng kỳ năm 2024. Biên lợi nhuận gộp giảm từ 26,17% xuống 16,01% trong bối cảnh doanh thu gần như không đổi còn chi phí hoạt động và chi phí quản lý tăng nhanh.

Cơ cấu doanh thu quý IV/2025 cho thấy nguồn thu tập trung ở mảng quản lý tài sản. Doanh thu quản lý quỹ đạt 39,55 tỷ đồng, chiếm 39,84% tổng doanh thu quý, trong khi doanh thu ủy thác đầu tư đạt 45,50 tỷ đồng, tương đương 45,84%. Phần còn lại gồm dịch vụ tư vấn đầu tư với 3,05 tỷ đồng và phí môi giới, phát hành 11,18 tỷ đồng. Các dòng thu này được ghi nhận định kỳ theo giá trị tài sản đang quản lý.

AUM uỷ thác khoảng 21.598 tỷ đồng, tỷ trọng vốn ngoại 91,7%

Các chỉ tiêu ngoài bảng cân đối cho thấy quy mô tài sản uỷ thác của VinaCapital tăng trong năm 2025. Tại ngày 31/12/2025, danh mục đầu tư của nhà đầu tư uỷ thác đạt 19.627 tỷ đồng, so với 16.583 tỷ đồng cuối năm 2024, tương ứng mức tăng 18,36%.

Cơ cấu tài chính và tài sản ủy thác của VinaCapital cuối năm 2025. Nguồn: Báo cáo tài chính năm 2025 đã công bố của VinaCapital.

Bên cạnh đó, tiền gửi của nhà đầu tư uỷ thác đạt 1.971 tỷ đồng, cao hơn 205% so với cùng thời điểm năm trước. Tính gộp hai khoản mục, tổng tài sản uỷ thác quản lý đạt khoảng 21.598 tỷ đồng, tăng 25% so với cuối năm 2024.

Trong cơ cấu nguồn vốn uỷ thác, khoảng 91% đến từ nhà đầu tư nước ngoài. Điều này cho thấy tăng trưởng AUM uỷ thác trong năm chủ yếu gắn với dòng vốn ngoại, thay vì từ khu vực nhà đầu tư trong nước.

Song song với mảng uỷ thác, quy mô tài sản quản lý của các quỹ đầu tư trong nước (onshore) do VinaCapital quản lý tiếp tục mở rộng trong quý IV/2025. Tại ngày 31/12/2025, tổng tài sản quản lý (AUM) của nhóm quỹ onshore đạt 10.271 tỷ đồng, tăng từ 9.986,7 tỷ đồng tại thời điểm 30/09/2025, tương ứng mức tăng 2,85% theo quý.

Như vậy, nếu chỉ tính phần tài sản do nhà đầu tư trong nước ủy thác cùng với AUM của các quỹ đầu tư trong nước, tổng quy mô tài sản mà VinaCapital quản lý cho nhà đầu tư trong nước đạt hơn 10.000 tỷ đồng, tạo nền tảng đáng kể cho dòng thu phí quản lý ổn định trong trung hạn.

So với tổng tài sản quản lý hợp nhất (AUM) của VinaCapital Group, ước khoảng 3,8–4 tỷ USD tính đến cuối năm 2023 – đầu năm 2024, phần AUM onshore nói trên vẫn chỉ chiếm một tỷ trọng khiêm tốn bên cạnh các quỹ offshore, bất động sản và private equity.

Dữ liệu doanh thu phí quản lý cho thấy mối liên hệ giữa AUM uỷ thác và nguồn thu từ hoạt động cốt lõi. Trong quý IV/2025, doanh thu quản lý quỹ đạt 39,55 tỷ đồng, so với 29,51 tỷ đồng của quý IV/2024, tương ứng tăng khoảng 34%.

Nếu so doanh thu quản lý quỹ quý IV với quy mô danh mục uỷ thác tại thời điểm cuối năm như một phép tham chiếu, tỷ lệ này vào khoảng 0,2% trong quý. Quy đổi theo năm, mức thu phí tương đương gần 0,8% trên quy mô tài sản uỷ thác.

Trên bảng cân đối kế toán, tổng tài sản tại ngày 31/12/2025 đạt 345,23 tỷ đồng, so với 319,20 tỷ đồng cuối năm 2024, tương ứng tăng 8,16%. Trong cơ cấu tài sản, tiền và tương đương tiền đạt 186,65 tỷ đồng, phải thu ngắn hạn ở mức 89,99 tỷ đồng và tài sản cố định vô hình ghi nhận 7,52 tỷ đồng.

Ở phía nguồn vốn, vốn chủ sở hữu đạt 301,50 tỷ đồng, trong khi nợ phải trả ở mức 43,73 tỷ đồng. Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh năm 2025 đạt 19,26 tỷ đồng, thấp hơn lợi nhuận sau thuế cùng năm; đồng thời, tiền và tương đương tiền cuối kỳ tăng 43,49 tỷ đồng so với đầu năm.