Ngân hàng TMCP Sài Gòn Tài Lộc (SACOMBANK - Mã: STB)SHS Research vừa nâng giá mục tiêu cổ phiếu STB của Ngân hàng TMCP Sài Gòn Tài Lộc (SACOMBANK - Mã: STB) lên 74.900 đồng/cổ phiếu, cao hơn 7% so với mức định giá trước đó. Động lực chính đến từ kỳ vọng khoản thu nhập đột biến liên quan đến đấu giá 32,5% cổ phần đang được cầm cố tại VAMC.
Mức định giá mới tương ứng dư địa tăng 10,1% so với thị giá tại thời điểm đánh giá.
Trong kịch bản cơ sở, SHS giả định thương vụ đấu giá diễn ra trong năm 2027 với mức giá 40.000 đồng/cổ phiếu, trong đó Sacombank được hưởng 85% giá trị khoản thu. Bên cạnh đó, công ty chứng khoán này dự báo ngân hàng có thể vượt hơn 10% kế hoạch lợi nhuận trước thuế năm 2026.
Tuy nhiên, SHS Research cũng lưu ý cổ phiếu STB đang được giao dịch ở mức định giá tương đối cao. Tại thời điểm phân tích, P/B dự phóng năm 2026 và 2027 lần lượt là 1,91 lần và 1,41 lần, cao hơn mức bình quân 5 năm của cổ phiếu (1,46 lần) cũng như trung vị ngành (1,24 lần).
Với giá mục tiêu mới, STB tương ứng mức P/B dự phóng năm 2026 là 2,12 lần và P/B dự phóng 12 tháng tới là 1,65 lần.
Tổng tài sản của SACOMBANK vượt mốc 1 triệu tỷ đồng
Về kết quả kinh doanh, lũy kế 9 tháng đầu năm 2026, SACOMBANK ghi nhận lợi nhuận trước thuế hợp nhất đạt 5.893 tỷ đồng, giảm 46,4% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt 4.278 tỷ đồng, giảm 50,8%.
Với kết quả này, ngân hàng hoàn thành 72,8% kế hoạch lợi nhuận năm và tương đương 66% dự phóng cả năm của SHS.
Một trong những nguyên nhân gây sức ép lên lợi nhuận là thu nhập lãi thuần (NII) giảm 17,8% so với cùng kỳ do chi phí vốn gia tăng. Ở chiều ngược lại, lãi thuần từ hoạt động dịch vụ tăng mạnh 253,7%, đạt 8.206 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản phí thu xếp tín dụng cho khách hàng doanh nghiệp mới đã được thu bằng tiền.
Bên cạnh đó, chi phí hoạt động giảm 19,3% so với cùng kỳ, tương ứng SACOMBANK cắt giảm khoảng 4.200 nhân sự.
Riêng trong quý III/2026, lợi nhuận trước thuế của ngân hàng đạt 1.757 tỷ đồng, giảm 52% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu đến từ chi phí dự phòng rủi ro tín dụng tăng gấp 5,5 lần, lên 5.729 tỷ đồng.
Về quy mô hoạt động, tổng tài sản của SACOMBANK đã vượt mốc 1 triệu tỷ đồng, tăng 15,3% so với đầu năm. Dư nợ cho vay đạt khoảng 700.000 tỷ đồng, tăng 11,8%, trong khi tiền gửi khách hàng đạt 775.000 tỷ đồng, tăng 25,4%.
Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA) cải thiện từ 15,3% hồi đầu năm lên 19,3%, trong khi tỷ lệ cho vay trên huy động (LDR) ở mức 81,3%. Dù vậy, hệ số an toàn vốn hợp nhất (CAR) tại cuối quý II chỉ đạt 9,89%, thấp hơn mặt bằng chung ngành ngân hàng.
Đáng chú ý, chất lượng tài sản tiếp tục là vấn đề cần theo dõi. Tỷ lệ nợ xấu hợp nhất tăng lên 7,33%, tương ứng 51.367 tỷ đồng. Nợ nhóm 2 cũng tăng mạnh lên 17.710 tỷ đồng, so với mức 4.658 tỷ đồng hồi đầu năm.
Sau khi sử dụng 15.575 tỷ đồng dự phòng để xử lý nợ, tỷ lệ bao phủ nợ xấu của SACOMBANK còn 34,8%. Trong khi đó, lãi và phí phải thu tăng 74% so với đầu năm, lên 9.856 tỷ đồng.
SHS kỳ vọng lợi nhuận Sacombank tăng mạnh trong năm 2027
Trong dự phóng của SHS, lợi nhuận trước thuế năm 2026 của Sacombank có thể đạt 8.927 tỷ đồng, tăng 17% so với năm trước và vượt 10,2% kế hoạch năm. Lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 7.142 tỷ đồng.
Các giả định chính cho năm 2026 gồm tăng trưởng tín dụng 16%, biên lãi ròng (NIM) đạt 2,34% và chi phí tín dụng ở mức 2,2%. Để đạt được dự phóng này, SHS cho rằng, SACOMBANK cần giảm mức trích lập dự phòng trong quý IV so với hai quý liền trước.
Sang năm 2027, lợi nhuận sau thuế được SHS dự báo tăng mạnh lên 23.531 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản thu nhập một lần từ thương vụ đấu giá cổ phần tại VAMC. Nếu loại trừ khoản thu nhập này, lợi nhuận sau thuế năm 2027 của SACOMBANK ước đạt khoảng 6.900 tỷ đồng. Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu (BVPS) dự kiến tăng lên 47.679 đồng.
Về các yếu tố hỗ trợ triển vọng cổ phiếu STB, SHS Research đề cập đến khả năng Ngân hàng Nhà nước phê duyệt phương án đấu giá 32,5% cổ phần, qua đó giúp SACOMBANK hoàn tất quá trình tái cơ cấu và có thể quay lại chia cổ tức. Ngoài ra, kế hoạch phát hành 15.000 tỷ đồng trái phiếu tăng vốn cấp 2 và khả năng thu hồi 34.938 tỷ đồng nợ đã xử lý đang theo dõi ngoại bảng cũng là những yếu tố đáng chú ý.
Dù vậy, SHS Research lưu ý một số rủi ro có thể ảnh hưởng đến triển vọng của Sacombank. Trong đó, nợ nhóm 2 gia tăng có nguy cơ chuyển thành nợ xấu trong bối cảnh tỷ lệ bao phủ nợ xấu chỉ còn 34,8%, khiến ngân hàng phải duy trì mức trích lập dự phòng cao và có thể khó vượt kế hoạch lợi nhuận năm 2026.
Bên cạnh đó, hệ số CAR dự phóng cuối năm 2026 chỉ khoảng 8,7%, có thể hạn chế dư địa tăng trưởng tín dụng. Chi phí vốn tiếp tục tăng cũng tạo áp lực lên NIM. SHS đồng thời cảnh báo khoản thu nhập phí có thể mang tính một lần, trong khi tiến trình đấu giá 32,5% cổ phần tại VAMC vẫn tiềm ẩn khả năng kéo dài.
