Chứng khoán VNDirect mới đây đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu STB của Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (Sacombank), với giá mục tiêu 73.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng giá hơn 10%.
Theo VNDirect, nút thắt quan trọng cuối cùng trong quá trình tái cơ cấu của Sacombank hiện nằm ở việc xử lý và đấu giá 32,5% cổ phần liên quan đến ông Trầm Bê. Công ty chứng khoán kỳ vọng, cùng với sự tham gia của ban lãnh đạo mới và định hướng rõ ràng hơn, tiến trình tái cơ cấu sẽ được đẩy nhanh, đặc biệt ở khâu xử lý khối cổ phần nói trên.
Ước tính của VNDirect cho thấy mức giá hợp lý cho lô cổ phiếu này dao động trong khoảng 41.000-53.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng hệ số P/B trượt 12 tháng từ 1,3-1,7 lần, phù hợp với mặt bằng định giá của các ngân hàng cùng nhóm. Nếu đấu giá thành công, giao dịch này không chỉ giúp ngân hàng hoàn nhập dự phòng trái phiếu VAMC mà còn có thể ghi nhận lại một phần lãi dự thu trước đây bị treo, qua đó cải thiện thu nhập lãi thuần (NII) và biên lãi ròng (NIM).
Song song với đó, Sacombank đang tăng tốc xử lý các tồn đọng tài sản. Ngân hàng đã đẩy mạnh trích lập dự phòng và xử lý các khoản vay quá hạn, thể hiện qua tỷ lệ dự phòng trên tổng dư nợ cho vay tăng lên 5,9% vào cuối quý IV/2025, so với mức 0,7% của quý trước đó. Tỷ lệ xóa nợ cũng tăng mạnh trong cùng kỳ.
Đáng chú ý, tiến trình xử lý tài sản có vấn đề đã ghi nhận kết quả rõ rệt. Tỷ lệ tài sản tồn đọng (không bao gồm nợ xấu) giảm mạnh từ 28% tổng tài sản xuống còn 2,4% vào năm 2024. VNDirect kỳ vọng việc đấu giá thành công lô cổ phần 32,5% sẽ giúp ngân hàng xử lý phần lớn tài sản tồn đọng còn lại, qua đó tạo nền tảng cho một chu kỳ tăng trưởng mới.
Ở góc độ quản trị, sự xuất hiện của ông Nguyễn Đức Thụy trong ban lãnh đạo được kỳ vọng mang lại động lực chiến lược mới cho Sacombank, dựa trên kinh nghiệm thúc đẩy chuyển đổi tại LPBank. Ban lãnh đạo mới nhiều khả năng sẽ đẩy mạnh chuyển đổi số, tinh gọn tổ chức nhằm nâng cao hiệu quả vận hành, tối ưu chi phí và cải thiện khả năng sinh lời.
Về định giá, VNDirect điều chỉnh khuyến nghị xuống mức DUY TRÌ từ KHẢ QUAN, đồng thời giữ giá mục tiêu 73.000 đồng/cổ phiếu. Mức định giá này được xây dựng trên cơ sở P/B mục tiêu năm 2027 là 1,5 lần, cao hơn trung bình ngành 5 năm (1,3 lần), phản ánh kỳ vọng ROE cải thiện và rủi ro chất lượng tài sản giảm dần sau khi hoàn tất quá trình tái cơ cấu.
Công ty sử dụng kết hợp hai phương pháp định giá là P/B và thu nhập thặng dư (residual income), với trọng số ngang nhau. Trong kịch bản cơ sở, VNDirect giả định tỷ lệ thu hồi các khoản nợ xấu được đảm bảo bằng lô cổ phần 32,5% đạt khoảng 46%.
Đáng lưu ý, định giá của STB được đánh giá là khá nhạy cảm với kết quả đấu giá lô cổ phần này. Phân tích độ nhạy cho thấy giá trị hợp lý của cổ phiếu có thể dao động trong khoảng 66.000-81.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với kịch bản tỷ lệ thu hồi nợ từ 20-80%.
