Chứng khoán Mirae Asset vừa công bố báo cáo phân tích, đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VCB của Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank), với giá mục tiêu 68.200 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 13% so với thị giá tại thời điểm ngày 9/4.
Tăng trưởng chậm lại nhưng nền tảng vẫn vững
Theo đánh giá của Mirae Asset, tăng trưởng tín dụng của Vietcombank trong năm 2025 đạt 15,3%, phù hợp với kỳ vọng. Tuy nhiên, sang năm 2026, mức tăng trưởng được điều chỉnh giảm xuống còn 12%, phản ánh quan điểm thận trọng hơn trong bối cảnh dư địa vốn thu hẹp và tỷ lệ cho vay trên huy động (LDR) duy trì ở mức cao.
Dù tốc độ tăng trưởng có dấu hiệu chậm lại, Vietcombank vẫn nổi bật nhờ khả năng kiểm soát chất lượng tài sản và hiệu quả hoạt động vượt trội. Công ty chứng khoán này dự báo biên lãi ròng (NIM) của ngân hàng sẽ tăng 17,3%, nhờ sự cải thiện trong cơ cấu tín dụng, đặc biệt là mảng cho vay mua nhà và khách hàng cá nhân.
Ở chiều ngược lại, thu nhập ngoài lãi được điều chỉnh giảm 8,5% do điều kiện thị trường kém thuận lợi. Tuy nhiên, tổng thu nhập hoạt động vẫn được kỳ vọng tăng 19,4%, nhờ sự phục hồi mạnh hơn dự kiến và việc xử lý nợ xấu hiệu quả trong năm trước.
Đáng chú ý, chi phí dự phòng được dự báo tăng mạnh 57% do áp lực trích lập cho danh mục trái phiếu doanh nghiệp. Điều này khiến lợi nhuận trước thuế năm 2026 của Vietcombank được điều chỉnh giảm nhẹ 3,1% so với dự báo trước đó.
Dư địa tăng trưởng từ “bộ đệm” dự phòng
Một trong những điểm đáng chú ý trong báo cáo là dư địa lợi nhuận tiềm năng từ việc hoàn nhập dự phòng. Trong quá khứ, Vietcombank thường chủ động trích lập sớm, tạo “bộ đệm” an toàn cho các giai đoạn sau.
Hiện tại, khoảng một nửa dư nợ trái phiếu doanh nghiệp của ngân hàng, tương đương khoảng 66.000 tỷ đồng, đang được phân loại ở nhóm rủi ro cao. Nếu chất lượng tài sản diễn biến tích cực hơn dự kiến, chi phí dự phòng có thể thấp hơn mức dự báo, qua đó hỗ trợ lợi nhuận tăng trưởng tốt hơn.
Định giá về vùng hấp dẫn
Mirae Asset đã điều chỉnh giảm giá mục tiêu cổ phiếu VCB xuống 68.200 đồng/cổ phiếu (từ 70.800 đồng trước đó), chủ yếu do hạ dự báo lợi nhuận và phản ánh những rủi ro vĩ mô gia tăng.
Đồng thời, mức “premium” định giá cũng được điều chỉnh từ 12% xuống 10% trong bối cảnh thị trường đang có xu hướng đánh giá lại các cổ phiếu có định giá cao.
Với mức giá mới, cổ phiếu VCB đang giao dịch quanh mức P/B dự phóng 2,21 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình dài hạn khoảng 2,8 lần. Theo Mirae Asset, điều này cho thấy dư địa tăng giá của cổ phiếu vẫn còn, đặc biệt khi xét đến chất lượng tài sản và khả năng sinh lời ổn định của ngân hàng.
Triển vọng dài hạn và rủi ro cần theo dõi
Trong ngắn hạn, câu chuyện tăng vốn thông qua phát hành riêng lẻ khoảng 6,5% có thể được triển khai nhằm cải thiện hệ số an toàn vốn (CAR) và tạo dư địa tăng trưởng cho giai đoạn 2026-2030. Tuy nhiên, tiến độ thực hiện vẫn phụ thuộc vào điều kiện thị trường.
Ở chiều ngược lại, môi trường vĩ mô vẫn tiềm ẩn nhiều rủi ro. Dù lãi suất liên ngân hàng đã hạ nhiệt, lãi suất cho vay vẫn có xu hướng tăng, gây áp lực lên khả năng trả nợ của khách hàng và làm gia tăng nguy cơ nợ xấu.
Bên cạnh đó, các yếu tố bên ngoài như căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông có thể làm gia tăng áp lực lạm phát, ảnh hưởng đến triển vọng kinh doanh chung của ngành ngân hàng.
Lựa chọn phòng thủ trong giai đoạn biến động
Dù đối mặt với nhiều thách thức, Vietcombank vẫn được đánh giá là một trong những ngân hàng có nền tảng vững chắc nhất hệ thống, với chất lượng tài sản tốt, khả năng sinh lời ổn định và chiến lược tăng trưởng thận trọng.
Trong bối cảnh thị trường còn nhiều biến động, cổ phiếu VCB được xem là lựa chọn phù hợp cho nhà đầu tư theo chiến lược phòng thủ, với kỳ vọng tăng trưởng ổn định trong trung và dài hạn.
