Chứng khoán VPBankS vừa đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu MBB của Ngân hàng TMCP Quân đội (MB), với giá mục tiêu 34.200 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 35,7% so với mức giá đóng cửa 25.200 đồng/cổ phiếu.
Theo VPBankS, ở mức P/B dự phóng năm tài chính 2026 (FY26F) khoảng 1 lần cùng ROE kỳ vọng đạt 20,1%, MBB vẫn đang được định giá hấp dẫn so với tiềm năng tăng trưởng. Hiện cổ phiếu giao dịch ở mức P/B 1,4 lần, tương đương trung bình lịch sử 5 năm và cao hơn khoảng 7,7% so với mức P/B hiện tại của toàn ngành ngân hàng là 1,3 lần.
Tăng trưởng tín dụng được kỳ vọng vượt xa mặt bằng ngành
Một trong những luận điểm đầu tư quan trọng của VPBankS là triển vọng tăng trưởng tín dụng vượt trội của MBB trong năm 2026.
Công ty chứng khoán này dự báo tăng trưởng tín dụng của ngân hàng có thể đạt 26%, cao hơn đáng kể so với mục tiêu 15% của Ngân hàng Nhà nước cho toàn hệ thống và mức dự phóng 18% đối với ngành ngân hàng.
Động lực tăng trưởng đến từ lợi thế về hạn mức tín dụng sau khi MBB nhận chuyển giao ngân hàng 0 đồng, giúp ngân hàng có thêm dư địa mở rộng cho vay ở nhiều phân khúc, bao gồm cả bất động sản. Bên cạnh đó, MBB cũng được đánh giá có thế mạnh trong việc phục vụ nhóm doanh nghiệp nhỏ và vừa (DNNVV) cũng như khách hàng doanh nghiệp lớn.
Trong bối cảnh nhu cầu vốn cho các lĩnh vực liên quan đến đầu tư công, xây lắp và hạ tầng được dự báo gia tăng, đây được xem là những phân khúc mà MBB đã có sẵn lợi thế cạnh tranh và năng lực triển khai.
Lợi nhuận năm 2026 dự báo tăng gần 20%
Mặc dù biên lãi ròng (NIM) tiếp tục chịu áp lực thu hẹp theo xu hướng chung của ngành ngân hàng, VPBankS vẫn dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2026 của MBB tăng 19,3% so với cùng kỳ.
Động lực chính đến từ thu nhập lãi thuần dự kiến tăng 24,7% nhờ tăng trưởng tín dụng vượt trội. Ngoài ra, nguồn thu ngoài lãi được kỳ vọng tiếp tục cải thiện với sự đóng góp ngày càng lớn từ hoạt động dịch vụ và hệ sinh thái tài chính của tập đoàn.
Theo dự báo, NIM của MBB có thể giảm về 3,7%, song mức thu hẹp chỉ khoảng 18 điểm cơ bản (bps), thấp hơn đáng kể so với mức giảm của năm 2025. VPBankS cho rằng đây là sự đánh đổi có chủ đích nhằm mở rộng thị phần và tận dụng hiệu quả cơ chế ưu đãi về hạn mức tín dụng trong giai đoạn tới.
Chất lượng tài sản vẫn trong tầm kiểm soát
Về rủi ro, VPBankS dự báo tỷ lệ nợ xấu (NPL) của MBB có thể tăng lên 1,5%, phản ánh tác động từ môi trường lãi suất cao hơn và áp lực nhất định đối với nhóm khách hàng doanh nghiệp nhỏ và vừa.
Tuy nhiên, công ty chứng khoán này đánh giá bộ đệm dự phòng của MBB vẫn ở mức tương đối lành mạnh, trong khi ngân hàng duy trì khẩu vị rủi ro thận trọng. Nhờ đó, MBB được kỳ vọng vẫn có thể duy trì tốc độ tăng trưởng cao mà không phải đánh đổi đáng kể về chất lượng tài sản.
Định giá còn hấp dẫn
VPBankS cho biết ở vùng giá hiện tại, MBB đang giao dịch tại mức P/B dự phóng FY26F khoảng 1 lần, trong khi ROE kỳ vọng đạt 20,1%, tương đương mức thấp hơn một độ lệch chuẩn so với bình quân lịch sử 5 năm.
Với triển vọng tăng trưởng tín dụng dẫn đầu ngành, lợi nhuận duy trì đà tăng hai chữ số, chất lượng tài sản được kiểm soát và định giá chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng, VPBankS cho rằng MBB vẫn là một cổ phiếu ngân hàng đáng chú ý trong năm 2026, với dư địa tăng giá hơn 35% so với thị giá hiện tại.
