Công ty TNHH Chứng khoán NH Việt Nam (NHSV) mới đây công bố báo cáo phân tích, trong đó đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VCB của Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam, với giá mục tiêu 72.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng khoảng 26,1% so với mức giá đóng cửa ngày 9/3/2026.
Định giá đang chiết khấu sâu so với lịch sử
Theo NHSV, định giá của VCB đã giảm đáng kể trong vài năm gần đây. Hệ số P/B của ngân hàng này giảm từ khoảng 4,1 lần đầu năm 2022 xuống chỉ hơn 2 lần hiện nay, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm khoảng 3 lần.
Công ty chứng khoán cho rằng, mức định giá hiện tại đang phản ánh mức chiết khấu sâu so với lịch sử, trong khi triển vọng tăng trưởng của ngân hàng vẫn tích cực. Trong bối cảnh Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10%, nhiều dự án đầu tư công và bất động sản quy mô lớn như Sân bay Long Thành hay Khu đô thị lấn biển Cần Giờ được thúc đẩy triển khai, nhu cầu tín dụng được kỳ vọng tăng mạnh, qua đó hỗ trợ định giá của VCB có thể quay trở lại vùng P/B trên 3 lần trong trung hạn.
Lợi thế lớn từ chất lượng tài sản
Một trong những điểm mạnh nổi bật của Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam là chất lượng tài sản dẫn đầu ngành ngân hàng. NHSV cho biết tỷ lệ nợ xấu của ngân hàng duy trì quanh mức 1%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu luôn trên 200% - mức rất cao trong hệ thống.
Bên cạnh đó, đòn bẩy tài chính của Vietcombank cũng thuộc nhóm thấp nhất trong khối ngân hàng quốc doanh, phản ánh chính sách tín dụng thận trọng và khả năng kiểm soát rủi ro tốt.
Kỳ vọng hưởng lợi từ quá trình tái cơ cấu VCBNeo
Theo NHSV, việc tham gia tái cơ cấu ngân hàng VCBNeo có thể mang lại một số lợi ích cho Vietcombank.
Cụ thể, ngân hàng có cơ hội được xem xét nới room sở hữu nước ngoài, đồng thời có thể nhận ưu đãi về hạn mức tăng trưởng tín dụng hoặc các cơ chế hỗ trợ khác. Điều này giúp Vietcombank tăng cường bộ đệm vốn, vừa duy trì tốc độ tăng trưởng cao hơn vừa tiếp tục trả cổ tức tiền mặt ổn định cho cổ đông.
Một số rủi ro cần lưu ý
Dù vậy, NHSV cũng cho rằng tăng trưởng tín dụng của Vietcombank những năm gần đây có xu hướng chậm lại khi quy mô ngân hàng ngày càng lớn, trong khi khẩu vị cho vay vẫn duy trì ở mức thận trọng.
Ngoài ra, các NHTMCP thường linh hoạt hơn trong quản trị và tăng vốn, đồng thời ít chịu ràng buộc từ sở hữu Nhà nước. Nhờ đó, họ có thể phân bổ tín dụng nhanh vào các phân khúc sinh lời cao như bán lẻ và doanh nghiệp SME, trong khi Vietcombank phải cân bằng giữa mục tiêu kinh doanh và vai trò chính sách.
Dự báo lợi nhuận năm 2026 tăng khoảng 8%
NHSV dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2026 của Vietcombank đạt khoảng 38.151 tỷ đồng, tăng khoảng 8% so với năm trước.
Động lực tăng trưởng chính được kỳ vọng đến từ tăng trưởng tín dụng khoảng 16,5%, tiếp tục duy trì ở mức hai chữ số trong bối cảnh nền kinh tế được thúc đẩy bởi đầu tư công và các dự án hạ tầng quy mô lớn.
Biên lãi ròng (NIM) của ngân hàng được dự báo cải thiện lên khoảng 2,77% trong năm 2026, dù chi phí huy động vốn vẫn chịu áp lực cạnh tranh giữa các ngân hàng.
Trong cơ cấu doanh thu, thu nhập lãi thuần tiếp tục là động lực chính, dự kiến đạt 64.973 tỷ đồng, tăng khoảng 11% so với năm trước. Trong khi đó, thu nhập ngoài lãi được dự báo tăng nhẹ 2%, chủ yếu nhờ hoạt động kinh doanh ngoại hối bù đắp cho sự suy giảm của mảng dịch vụ sau khi một số khoản thu được chuyển sang hạch toán vào thu nhập lãi.
Ở phía chi phí, chi phí hoạt động dự kiến tăng khoảng 9%, cao hơn tốc độ tăng của tổng thu nhập hoạt động (TOI khoảng 7%). Tuy nhiên, tỷ lệ CIR vẫn được duy trì ở mức khoảng 34%, thấp hơn trung bình ngành.
Trong khi đó, chi phí dự phòng rủi ro tín dụng năm 2026 ước vào khoảng 4.232 tỷ đồng, tăng nhẹ so với năm 2025 nhưng vẫn ở mức thấp so với quy mô tổng tài sản của ngân hàng.
Dựa trên phương pháp định giá so sánh P/B và thu nhập thặng dư, kết hợp với triển vọng tăng trưởng trong các năm tới, NHSV xác định giá mục tiêu 12 tháng cho cổ phiếu VCB ở mức 72.000 đồng/cổ phiếu, tương đương mức tăng hơn 26% so với thị giá hiện tại.
