Chứng khoán Kafi mới đây đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu CTG của VietinBank, với giá mục tiêu 43.800 đồng/cổ phiếu trong vòng 12 tháng, tương ứng mức tăng kỳ vọng khoảng 21%.
Theo Kafi, luận điểm đầu tư cho CTG đến từ việc ngân hàng duy trì chất lượng tài sản tích cực, khả năng giữ ROE trên 20% cùng kế hoạch tăng vốn được kỳ vọng tạo dư địa tăng trưởng dài hạn.
Về chất lượng tài sản, CTG đang bước vào giai đoạn rủi ro tín dụng dần bình thường hóa, với tỷ lệ nợ xấu giảm về khoảng 1,1%, nợ nhóm 2 cải thiện và tỷ lệ bao phủ nợ xấu duy trì ở mức cao 158%. Điều này giúp ngân hàng giảm đáng kể áp lực tổn thất trước các biến động tín dụng.
Dù NIM của CTG thuộc nhóm thấp do đặc thù ngân hàng quốc doanh, biên lãi thuần vẫn được đánh giá tích cực và kỳ vọng duy trì quanh 2,6-2,7% trong năm 2026 nhờ CASA cải thiện, thanh khoản ổn định và dư địa tái cơ cấu tài sản sinh lãi.
Một điểm đáng chú ý khác là khoản thu hồi nợ đã xử lý rủi ro đang dần trở thành nguồn thu mang tính bán định kỳ thay vì chỉ là yếu tố đột biến. CTG ghi nhận khoảng 8,5 nghìn tỷ đồng trong năm 2024, khoảng 10 nghìn tỷ đồng năm 2025 và 21 nghìn tỷ đồng trong quý I/2026.
Kafi kỳ vọng ngân hàng có thể tiếp tục duy trì mức khoảng 10 nghìn tỷ đồng trong năm 2026. Đây là nguồn thu có biên lợi nhuận cao, không đòi hỏi tăng trưởng tín dụng cũng như không chịu áp lực chi phí vốn. Với quy mô tài sản ngoại bảng lớn, nguồn thu này được đánh giá có thể tiếp tục hỗ trợ lợi nhuận của CTG trong 3-4 năm tới.
Theo đánh giá của Kafi, ROE trên 20% của CTG có khả năng được duy trì trong năm 2026. Ngân hàng đạt ROE khoảng 21,3% trong năm 2025 và 22,4% tại quý I/2026 dù NIM suy giảm, cho thấy lợi nhuận không phụ thuộc vào một động lực duy nhất. Trong năm 2026, CTG được kỳ vọng hưởng lợi từ tăng trưởng tín dụng khoảng 15%, NIM ổn định và nguồn thu hồi nợ ngoại bảng duy trì ở mức cao.
Ngoài ra, khả năng ghi nhận lợi nhuận từ chuyển nhượng VietinBank Tower cũng có thể trở thành yếu tố hỗ trợ kết quả kinh doanh. Những yếu tố này giúp CTG có cơ sở duy trì ROE trên 20% mà không cần giả định vĩ mô quá tích cực.
Bên cạnh đó, kế hoạch tăng vốn được xem là nền tảng cho tăng trưởng dài hạn của ngân hàng. CTG đang triển khai phương án tăng vốn từ lợi nhuận giữ lại giai đoạn 2023-2025 với quy mô khoảng 44,4 nghìn tỷ đồng. Nếu được phê duyệt đầy đủ, vốn điều lệ của ngân hàng có thể vượt 105 nghìn tỷ đồng, qua đó cải thiện vốn cấp 1, củng cố hệ số an toàn vốn (CAR) và mở rộng dư địa tăng trưởng tín dụng.
Theo Kafi, đây là catalyst trung hạn quan trọng, đặc biệt trong bối cảnh Nghị quyết 79-NQ/TW nhấn mạnh vai trò của các ngân hàng thương mại nhà nước trong việc hỗ trợ tăng vốn cho khu vực kinh tế nhà nước.
Triển vọng năm 2026
Kafi dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2026 của CTG có thể tăng 13%, lên khoảng 49,1 nghìn tỷ đồng nhờ tăng trưởng tín dụng ổn định khoảng 15%, NIM duy trì quanh 2,6-2,7% và thu nhập ngoài lãi cải thiện.
Danh mục cho vay tập trung vào hoạt động sản xuất kinh doanh, SME và các lĩnh vực ít phụ thuộc vào bất động sản dân dụng được đánh giá sẽ giúp tăng trưởng tín dụng bền vững hơn. Trong khi đó, khoản thu hồi nợ đã xử lý rủi ro khoảng 10 nghìn tỷ đồng tiếp tục đóng vai trò là “lớp đệm” lợi nhuận quan trọng.
Kafi cũng dự phóng chi phí dự phòng tăng theo quy mô tín dụng và duy trì mục tiêu bộ đệm LLR trên 150%. Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí tín dụng được kỳ vọng vẫn nằm trong vùng kiểm soát nhờ chất lượng tài sản ổn định. Nếu khoản lợi nhuận từ chuyển nhượng VietinBank Tower được ghi nhận, kết quả kinh doanh năm 2026 của CTG sẽ có thêm động lực hỗ trợ.
Rủi ro
Theo Kafi, một số rủi ro đối với triển vọng của CTG gồm chi phí huy động tăng nhanh hơn kỳ vọng, tiến độ tăng vốn chậm, thu hồi nợ ngoại bảng thấp hơn dự phóng hoặc chất lượng tài sản suy giảm nếu mặt bằng lãi suất cao kéo dài.
