TCBS Research vừa công bố báo cáo phân tích cổ phiếu OCB của Ngân hàng TMCP Phương Đông (OCB), trong đó đánh giá “quan sát thêm, chưa đầu tư” do rủi ro chất lượng tài sản và chi phí vốn vẫn lớn.
Theo TCBS, lợi nhuận quý II OCB tăng nhưng bị chi phí dự phòng kìm hãm. Cụ thể, lợi nhuận trước thuế đạt 1.246 tỷ đồng, tăng 24,7% so với cùng kỳ nhưng chỉ tăng 1,9% so với quý I. Lũy kế 6 tháng đạt 2.470 tỷ đồng, tăng 30,5%, hoàn thành 35,5% kế hoạch năm 6.960 tỷ đồng.
Tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu đến từ hoạt động cốt lõi. Thu nhập lãi thuần đạt 2.525 tỷ đồng, tăng 15,9%, nhờ dư nợ cho vay tăng 18,3% lên 220.345 tỷ đồng. Trong khi đó, chi phí hoạt động chỉ tăng 4,5%, giúp CIR giảm từ 38,2% xuống 32,9%.
Tuy nhiên, chi phí dự phòng đã hấp thụ tới 95% mức cải thiện lợi nhuận trước dự phòng, khiến lợi nhuận quý II gần như đi ngang so với quý trước. TCBS Research dự báo lợi nhuận trước thuế cả năm OCB đạt khoảng 5.233 tỷ đồng, tăng 4,2%, thấp hơn đáng kể kế hoạch 6.960 tỷ đồng.
Biên lãi ròng tiếp tục là điểm nghẽn. NIM quý II duy trì ở mức 3%, khi lợi suất tài sản sinh lãi tăng lên 8,2% nhưng chi phí vốn cũng tăng mạnh lên 5,6%, từ 4,3% cùng kỳ. Trong quý, dư nợ cho vay tăng 15.841 tỷ đồng nhưng tiền gửi khách hàng chỉ tăng 1.012 tỷ đồng, buộc OCB phải tăng sử dụng nguồn vốn liên ngân hàng và giấy tờ có giá.
TCBS Research kỳ vọng NIM nửa cuối năm sẽ đi ngang quanh 3%, khi dư địa tăng lãi suất cho vay bị hạn chế trong bối cảnh định hướng chung là giảm lãi suất.
Chất lượng tài sản là rủi ro lớn nhất. Tỷ lệ nợ xấu của OCB vẫn ở mức 3,5%, cao hơn đáng kể mức bình quân ngành khoảng 2%. Đáng chú ý, nợ nhóm 2 tăng 32,1% trong quý II lên 5.209 tỷ đồng, tương đương tăng 49,9% từ đầu năm.
Tỷ lệ bao phủ nợ xấu được cải thiện lên 59,4% nhưng vẫn thấp hơn khoảng 20 điểm % so với ngành. Trong khi đó, nợ nhóm 5 tăng mạnh lên 5.438 tỷ đồng, chiếm 70,8% tổng nợ xấu.
TCBS Research dự báo chi phí dự phòng cả năm khoảng 2.900 tỷ đồng và cho rằng tỷ lệ nợ xấu có thể tiếp tục nhích lên trong thời gian tới.
Định giá chưa đủ hấp dẫn để bù đắp rủi ro. Với thị giá 10.950 đồng/cổ phiếu tại ngày 18/8, OCB đang giao dịch ở mức P/B khoảng 0,9 lần, thấp hơn 30,7% so với trung vị ngành nhưng tương đương vùng định giá của cổ phiếu trong 2 năm qua.
Theo TCBS Research, OCB không phải cổ phiếu đắt, song mức định giá hiện tại chưa phản ánh đầy đủ rủi ro chất lượng tài sản. ROE trượt 4 quý đạt 13%, thấp hơn đáng kể mức trung vị 18,4% của nhóm ngân hàng niêm yết lớn.
Do đó, TCBS Research khuyến nghị “quan sát, chưa đầu tư”, chờ các tín hiệu tích cực hơn như nợ nhóm 2 ngừng tăng, tỷ lệ bao phủ nợ xấu cải thiện và khả năng sinh lời được nâng lên mặt bằng mới trước khi cân nhắc giải ngân.
