Chứng khoán KBSV vừa đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu CTG của VietinBank, với giá mục tiêu 40.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng kỳ vọng hơn 16% so với thời điểm công bố báo cáo (17/3).
Lợi nhuận tăng trưởng tích cực, chi phí dự phòng giảm mạnh
Trong quý IV/2025, VietinBank ghi nhận thu nhập lãi thuần đạt 17.960 tỷ đồng, tăng 10,1% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ tăng trưởng tín dụng đạt mức cao 15,6% từ đầu năm. Tuy nhiên, biên lãi ròng (NIM) thu hẹp 26 điểm cơ bản so với cùng kỳ.
Điểm đáng chú ý là chi phí trích lập dự phòng giảm mạnh tới 85,8% YoY, phản ánh chất lượng tài sản cải thiện rõ rệt. Nhờ đó, lợi nhuận trước thuế quý IV đạt 13.911 tỷ đồng, tăng 13,6% YoY. Lũy kế cả năm 2025, ngân hàng ghi nhận 43.446 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, tăng trưởng 36,8%.
Tín dụng 2026 kỳ vọng tăng 15%, động lực từ đầu tư công
Bước sang năm 2026, KBSV dự báo tăng trưởng tín dụng của CTG đạt khoảng 15%, thấp hơn 2 điểm % so với dự phóng trước đó.
Theo phân tích, dư địa tăng trưởng của mảng bất động sản sẽ bị thu hẹp khi room tín dụng tiếp tục bị kiểm soát chặt. Trong năm 2025, cho vay mua nhà từng là động lực chính với mức tăng trưởng lên tới 30%, đóng góp 42% vào tăng trưởng tín dụng bán lẻ.
Dù vậy, động lực tăng trưởng chính được kỳ vọng chuyển dịch sang mảng đầu tư công - lĩnh vực VietinBank có lợi thế nhờ quy mô vốn lớn, khả năng tài trợ các dự án hạ tầng và tập khách hàng doanh nghiệp quy mô lớn.
Ngoài ra, việc duy trì mức lãi suất cho vay bình quân thấp thứ ba toàn ngành nhờ kiểm soát tốt chi phí vốn tiếp tục là lợi thế cạnh tranh giúp ngân hàng mở rộng tín dụng.
Bộ đệm dự phòng dày, chất lượng tài sản duy trì tích cực
Chất lượng tài sản của VietinBank tiếp tục cải thiện với tỷ lệ nợ xấu duy trì ở mức 1,1%, giảm 12 điểm cơ bản so với cùng kỳ. Đáng chú ý, tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 158,8% trong quý IV, thuộc nhóm cao nhất hệ thống và đứng thứ hai toàn ngành.
Theo KBSV, bộ đệm dự phòng dày giúp ngân hàng có dư địa linh hoạt hơn trong chính sách trích lập, qua đó hỗ trợ ổn định lợi nhuận trong trường hợp rủi ro tín dụng gia tăng. Trong bối cảnh mặt bằng lãi suất được kỳ vọng duy trì hợp lý và nền kinh tế bước vào chu kỳ tăng trưởng tích cực hơn, chất lượng tài sản của CTG nhiều khả năng tiếp tục được kiểm soát tốt trong năm 2026.
Rủi ro từ biến động địa chính trị và áp lực lãi suất
Ở chiều ngược lại, rủi ro có thể đến từ các yếu tố bên ngoài, đặc biệt là kịch bản xung đột Iran - Mỹ kéo dài khiến giá dầu duy trì trên 100 USD/thùng. Khi đó, áp lực lạm phát và tỷ giá có thể gia tăng, buộc mặt bằng lãi suất huy động phải điều chỉnh tăng để đảm bảo thanh khoản.
Diễn biến này có thể ảnh hưởng tiêu cực đến hệ thống ngân hàng thông qua hai kênh chính: (i) biên lãi ròng (NIM) bị thu hẹp do chi phí vốn tăng; và (ii) áp lực lên chất lượng tài sản gia tăng, nhất là với các doanh nghiệp nhạy cảm với lãi suất và biến động giá hàng hóa.
