Trong bối cảnh mặt bằng lãi suất và chính sách tín dụng bước vào chu kỳ thận trọng hơn, nhóm cổ phiếu ngân hàng vẫn ghi nhận những điểm sáng nhờ khả năng thích ứng linh hoạt và đa dạng hóa nguồn thu. Báo cáo mới đây của các công ty chứng khoán đã chỉ ra hai cái tên đáng chú ý là TCB và MBB, với triển vọng tăng trưởng tích cực trong trung hạn.
TCB - Khuyến nghị MUA, kỳ vọng tăng gần 48%
Chứng khoán KB đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu TCB, với giá mục tiêu 42.700 đồng/cổ phiếu, tương ứng dư địa tăng giá lên tới gần 48%.
Tăng trưởng tín dụng năm 2026 dự báo đạt 14,5%
Trong năm 2026, hạn mức tăng trưởng tín dụng (room) ban đầu của Techcombank dự kiến ở mức khoảng 12%, thấp hơn đáng kể so với mức 18,5% của năm 2025, khi Ngân hàng Nhà nước (SBV) chuyển sang quan điểm thận trọng hơn trong chu kỳ tín dụng mới.
Tuy nhiên, đây chỉ là mức phân bổ bước đầu. Với vị thế dẫn đầu, Techcombank được kỳ vọng sẽ tiếp tục được nới room trong năm. Theo đó, tăng trưởng tín dụng cả năm 2026 được dự phóng đạt khoảng 14,5%.
Động lực tăng trưởng có phần chậm lại so với năm trước chủ yếu đến từ việc SBV siết chặt kiểm soát rủi ro, đặc biệt với lĩnh vực bất động sản - mảng từng chiếm tới 30,7% tổng dư nợ tín dụng của Techcombank trong năm 2025. Quy định mới yêu cầu tỷ trọng tín dụng bất động sản không vượt mức cuối năm 2025 và tăng trưởng không cao hơn mức chung toàn hệ thống.
Trước định hướng này, Techcombank đã chủ động điều chỉnh cơ cấu tín dụng, giảm gần 7% tỷ trọng cho vay bất động sản so với mức cao 37,2% của năm 2023.
Thay vào đó, ngân hàng đẩy mạnh giải ngân vào các lĩnh vực giàu tiềm năng hơn như hạ tầng và chăm sóc sức khỏe.
Ở mảng hạ tầng, Techcombank có lợi thế về nền tảng vốn và thanh khoản, đủ khả năng tham gia các dự án quy mô lớn, đồng thời duy trì các chỉ tiêu an toàn. Năng lực thẩm định chuyên sâu cũng giúp ngân hàng lựa chọn các dự án có đối tác uy tín, kiểm soát rủi ro dài hạn. Đặc biệt, lĩnh vực này còn hưởng lợi từ xu hướng đẩy mạnh đầu tư công.
Trong khi đó, tín dụng cho lĩnh vực chăm sóc sức khỏe không chỉ mở rộng dư địa tăng trưởng mà còn góp phần bổ trợ cho hệ sinh thái bảo hiểm (bancassurance).
Động lực tăng trưởng đến từ bán lẻ và tiêu dùng
Ngoài các lĩnh vực trọng điểm, tăng trưởng tín dụng của Techcombank cũng được kỳ vọng đến từ các mảng:
Cho vay tiêu dùng nhanh (FMCG): hưởng lợi từ sự phục hồi sản xuất, khi chỉ số PMI duy trì trên 50 trong 8 tháng liên tiếp và chỉ số IIP 2 tháng đầu năm tăng 10,4% so với cùng kỳ. Nhu cầu tiêu dùng trong nước cũng được hỗ trợ bởi chính sách thuế.
Cho vay ký quỹ: được thúc đẩy nhờ thanh khoản thị trường cải thiện trong nửa cuối năm 2026. Với quy mô vốn chủ sở hữu lớn (44,1 nghìn tỷ đồng) và tỷ lệ cho vay ký quỹ/vốn chủ mới ở mức 98%, Techcombank vẫn còn dư địa tăng trưởng.
Cho vay tín chấp: nhờ ứng dụng dữ liệu hành vi trên nền tảng số, giúp nâng cao hiệu quả đánh giá tín dụng và rút ngắn thời gian giải ngân. Đây cũng là mảng còn nhiều dư địa khi tỷ trọng hiện vẫn ở mức thấp trong danh mục bán lẻ.
NIM kỳ vọng cải thiện nhẹ
Năm 2025, tỷ lệ LDR thuần của Techcombank tăng lên 124% (+560 điểm cơ bản), phản ánh áp lực thanh khoản và cạnh tranh huy động trong hệ thống.
Dự báo trong năm 2026, lãi suất huy động có thể tăng thêm 50-100 điểm cơ bản do áp lực lạm phát chi phí đẩy, nhu cầu ổn định tỷ giá và chênh lệch tăng trưởng tín dụng - huy động. Điều này sẽ khiến chi phí vốn tăng, trong khi việc giảm tỷ trọng cho vay bất động sản cũng có thể kéo giảm lợi suất tài sản sinh lãi (IEA).
Tuy vậy, NIM vẫn được kỳ vọng cải thiện nhẹ nhờ: Mặt bằng lãi suất cho vay dần ổn định sau chu kỳ giảm sâu; Lợi thế CASA cao (35,9% năm 2025, đứng thứ hai toàn ngành) giúp kiểm soát chi phí vốn tốt hơn; Việc chấm dứt chính sách Flexible Pricing, qua đó tạo dư địa tăng thu nhập lãi thuần và thiết lập mặt bằng lãi suất mới cao hơn.
Thu nhập ngoài lãi: trụ cột tăng trưởng lợi nhuận
Techcombank định hướng đa dạng hóa nguồn thu, giảm phụ thuộc vào thu nhập lãi thuần.
Bảo hiểm: hưởng lợi từ tệp khách hàng lớn và hệ sinh thái sẵn có, cùng xu hướng tăng trưởng dài hạn của ngành khi tỷ lệ thâm nhập còn thấp và nhu cầu gia tăng.
Kinh doanh vàng và ngoại hối: ghi nhận mức tăng trưởng 177,1% so với cùng kỳ. Ngân hàng đang đề xuất mở rộng sang các hoạt động như nhập khẩu, chế tác vàng và tài sản số, hứa hẹn tạo thêm động lực tăng trưởng.
Ngân hàng đầu tư: Techcombank hiện chiếm khoảng 50% thị phần phí tư vấn và phân phối trái phiếu. Triển vọng tích cực đến từ làn sóng IPO và khả năng nâng hạng thị trường chứng khoán trong năm 2026, cùng nhu cầu huy động vốn qua kênh trái phiếu doanh nghiệp.
Chất lượng tài sản tiếp tục được củng cố
Trong năm 2025, chất lượng tài sản của Techcombank cải thiện rõ rệt với tỷ lệ nợ xấu (NPL) ở mức 1,07% (giảm nhẹ 5 điểm cơ bản), trong khi nợ nhóm 2 giảm mạnh. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLCR) tăng lên 127,9%, giúp củng cố bộ đệm dự phòng.
Trong thời gian tới, chất lượng tài sản được kỳ vọng duy trì ổn định nhờ chiến lược đa dạng hóa danh mục cho vay, đặc biệt là chuyển dịch sang phân khúc hộ kinh doanh và SME - nhóm khách hàng có nhu cầu vốn ổn định và khả năng phân tán rủi ro tốt hơn.
Tuy nhiên, mặt bằng lãi suất cao vẫn có thể gây áp lực lên khả năng trả nợ của nhóm khách hàng vay mua nhà, khiến chi phí dự phòng có thể gia tăng trong nửa cuối năm 2026.
MBB - Khuyến nghị NẮMGIỮ, kỳ vọng tăng 23%
Trong khi đó, VNDirect đưa ra khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu MBB, với giá mục tiêu 31.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng khoảng 23%.
Tăng trưởng tín dụng tiếp tục là động lực chính
VNDirect dự báo tăng trưởng tín dụng của MBB trong năm 2026 đạt khoảng 35%, tiệm cận hạn mức tối đa, nhờ động lực từ việc nhận chuyển giao bắt buộc OceanBank. Đà tăng trưởng này được hỗ trợ đồng thời bởi nhu cầu vay vốn doanh nghiệp và sự phục hồi của mảng bán lẻ, trong bối cảnh đầu tư công được đẩy mạnh và điều kiện kinh tế cải thiện.
Dù vậy, việc Ngân hàng Nhà nước duy trì quan điểm thận trọng với tín dụng bất động sản, cùng xu hướng chuyển dịch sang hỗ trợ tài khóa, có thể khiến tăng trưởng tín dụng năm 2026 thấp hơn nhẹ so với năm 2025. Tuy nhiên, mức này vẫn được đánh giá cao hơn so với mặt bằng chung toàn ngành.
Hệ sinh thái tiếp sức thu nhập, giảm áp lực lên biên lãi
Một điểm sáng khác đến từ kỳ vọng tăng trưởng thu nhập ngoài lãi (Non-II), với mức tăng dự kiến khoảng 25% so với cùng kỳ. Động lực chính đến từ hệ sinh thái tài chính toàn diện của MBB, giúp thúc đẩy các mảng môi giới, bảo hiểm và dịch vụ thanh toán.
Bên cạnh đó, việc luật hóa Nghị quyết 42 cùng mối liên kết chặt chẽ với các đơn vị trong hệ sinh thái quân đội được kỳ vọng giúp ngân hàng duy trì tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA) cao và lợi thế định giá, qua đó phần nào giảm áp lực co hẹp biên lãi ròng (NIM).
Tuy nhiên, VNDirect vẫn dự báo NIM có thể giảm nhẹ xuống 3,75% (giảm 12 điểm cơ bản so với cùng kỳ), do áp lực chi phí huy động gia tăng trong bối cảnh tín dụng tăng trưởng mạnh.
Chất lượng tài sản ổn định nhưng chưa hết rủi ro
Về chất lượng tài sản, các chỉ số được dự báo diễn biến trái chiều. Tỷ lệ nợ xấu có thể giảm nhẹ xuống 1,28%, trong khi nợ nhóm 2 tăng lên 1,4%, phản ánh áp lực tiềm ẩn sau giai đoạn tăng trưởng tín dụng cao.
Chi phí dự phòng dự kiến tăng mạnh trong năm 2025 cũng cho thấy rủi ro suy giảm chất lượng tài sản cần tiếp tục được theo dõi trong năm 2026. Dù việc tăng xóa nợ và trích lập dự phòng có thể giúp kiểm soát tỷ lệ nợ xấu báo cáo, VNDirect lưu ý vẫn tồn tại rủi ro từ việc phân loại lại các khoản vay, đặc biệt là trong lĩnh vực năng lượng tái tạo do vướng mắc pháp lý.
Định giá ở mức hợp lý, phản ánh kỳ vọng thận trọng
Hiện tại, cổ phiếu MBB đang giao dịch quanh mức P/B 1,5 lần (tương đương +1 độ lệch chuẩn), trong bối cảnh ROE có xu hướng giảm. Theo VNDirect, mức định giá này được xem là hợp lý, khi những lo ngại liên quan đến các khoản vay lớn như Trung Nam hay NVL được kỳ vọng sẽ dần hạ nhiệt.
Trong quá khứ, cổ phiếu MBB thường giao dịch chiết khấu so với ngành do các yếu tố rủi ro kể trên. Tuy nhiên, với triển vọng tăng trưởng tín dụng duy trì ở mức cao (~35%) và kỳ vọng cải thiện chất lượng tài sản nhờ chính sách hỗ trợ, định giá hiện tại được cho là có thể duy trì trong thời gian tới.
