Theo MBS Research, năm 2025 có ý nghĩa đặc biệt quan trọng khi là năm cuối thực hiện kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội 2021 - 2025. Do đó, Chính phủ vừa trình Quốc hội đề xuất điều chỉnh chỉ tiêu tăng trưởng GDP năm 2025 lên trên 8% nhằm tạo tiền đề và hướng tới mục tiêu tăng trưởng hai chữ số từ năm 2026. Thể hiện quyết tâm mạnh mẽ đối với mục tiêu này, Chính phủ đã ban hành Nghị quyết 01/NQ-CP về nhiệm vụ, giải pháp cụ thể cho mọi lĩnh vực và thậm chí sẵn sàng chấp nhận mức lạm phát cũng như mức bội chi NSNN cao hơn để huy động nguồn lực cho đầu tư phát triển.
Giải ngân đầu tư công đang được đẩy nhanh với tốc độ cao. Chỉ trong tháng 1/2025, tổng vốn giải ngân đã đạt 35,4 nghìn tỷ đồng, tăng 9,6% so với cùng kỳ năm trước. Dòng vốn này không chỉ trực tiếp thúc đẩy tăng trưởng kinh tế mà còn kích thích nhiều ngành liên quan, từ xây dựng cơ sở hạ tầng đến sản xuất vật liệu, tạo việc làm và cải thiện năng suất lao động.
 |
| Tăng trưởng đầu tư công giai đoạn 07/2022 - 01/2025. Nguồn: Tổng cục Thống kê (TCTK), MBS Research. |
Đầu tư công: Trụ cột thúc đẩy tăng trưởng GDP
Việt Nam đang tập trung đầu tư công vào các dự án trọng điểm nhằm nâng cấp hệ thống hạ tầng, tạo điều kiện thuận lợi để phát triển kinh tế. Theo MBS Research, các dự án lớn trong năm nay bao gồm cao tốc Bắc - Nam giai đoạn 2, sân bay Long Thành, cùng với hàng loạt dự án điện gió và điện mặt trời. Đây là những dự án có quy mô lớn, không chỉ thúc đẩy tăng trưởng ngắn hạn mà còn nâng cao năng lực cạnh tranh của nền kinh tế trong dài hạn.
Bên cạnh đó, giải ngân đầu tư công cũng giúp cải thiện năng suất lao động nhờ đầu tư vào cơ sở hạ tầng giao thông, điện, nước và công nghệ. Khi các tuyến cao tốc, cầu cảng và nhà máy được xây dựng, chi phí vận chuyển hàng hóa giảm, tạo điều kiện thuận lợi để thu hút đầu tư tư nhân, thúc đẩy xuất khẩu và mở rộng thị trường.
Thị trường trái phiếu: Dòng vốn bền vững cho nền kinh tế
Không chỉ tác động đến GDP, việc tăng cường giải ngân đầu tư công còn tạo ra hiệu ứng tích cực đối với thị trường trái phiếu. Theo MBS Research, Bộ Tài chính dự kiến huy động 500 nghìn tỷ đồng qua phát hành trái phiếu Chính phủ (TPCP) trong năm 2025, trong đó kế hoạch quý I là 111 nghìn tỷ đồng. Đây là mức phát hành lớn nhất từ trước đến nay, cao hơn 1,7 lần so với kế hoạch năm 2024, phản ánh vai trò quan trọng của trái phiếu trong việc tài trợ đầu tư công.
 |
| Kết quả phát hành trái phiếu chính phủ (TPCP) từ đầu năm 2025 đến nay. Nguồn: Kho bạc Nhà nước (KBNN), Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX), MBS Research. |
Lợi suất TPCP kỳ hạn 10 năm hiện đạt 3,08%/năm, mức cao nhất kể từ giữa năm 2023. Việc tăng lợi suất giúp thu hút nhà đầu tư tổ chức và quỹ đầu tư nước ngoài, đồng thời đảm bảo nguồn vốn ổn định cho các dự án hạ tầng lớn.
 |
| Diễn biến lợi suất trái phiếu Chính phủ (TPCP) theo kỳ hạn. Nguồn: Bloomberg, MBS Research. |
Thị trường trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) cũng ghi nhận nhiều tín hiệu lạc quan. Trong tháng 1/2025, tổng giá trị TPDN phát hành thành công đạt 5,6 nghìn tỷ đồng, chủ yếu đến từ các ngân hàng và công ty chứng khoán. Đáng chú ý, VietinBank đã phát hành 4.000 tỷ đồng trái phiếu với lãi suất từ 5,73% - 5,83%/năm, kỳ hạn 8 - 10 năm. Điều này cho thấy nhu cầu huy động vốn của doanh nghiệp vẫn ở mức cao, dù môi trường lãi suất có nhiều biến động.
Tuy nhiên, áp lực đáo hạn của TPDN vẫn là một vấn đề lớn. MBS Research ước tính trong năm 2025, tổng giá trị TPDN đáo hạn sẽ lên tới 151 nghìn tỷ đồng, trong đó bất động sản chiếm 63%. Điều này đặt ra thách thức cho các doanh nghiệp trong việc tái cơ cấu nợ và đảm bảo thanh khoản, đặc biệt là trong bối cảnh thị trường tài chính quốc tế còn nhiều bất ổn.
Dù triển vọng giải ngân đầu tư công và thị trường trái phiếu năm 2025 khá tích cực, vẫn có một số rủi ro cần theo dõi. Trước hết, việc giải ngân nhanh nhưng thiếu kế hoạch có thể khiến nền kinh tế khó hấp thụ hết dòng vốn, dẫn đến hiệu suất đầu tư thấp và lãng phí nguồn lực.
Lạm phát cũng là một nguy cơ đáng lưu tâm. MBS Research ghi nhận chỉ số CPI tháng 1/2025 đã tăng 3,63% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do giá thực phẩm và dịch vụ y tế. Nếu giá cả tiếp tục tăng, Ngân hàng Nhà nước có thể phải điều chỉnh chính sách tiền tệ, gây ảnh hưởng đến tăng trưởng tín dụng và khả năng huy động vốn của doanh nghiệp.
 |
| Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 1 tăng do giá thực phẩm và dịch vụ y tế. Nguồn: Tổng cục Thống kê (TCTK), MBS Research. |
Ngoài ra, môi trường tài chính toàn cầu cũng có thể tác động đến thị trường Việt Nam. Nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) duy trì lãi suất cao, dòng vốn đầu tư nước ngoài có thể bị rút khỏi các thị trường mới nổi, làm giảm thanh khoản và gây áp lực lên tỷ giá.
Giải ngân đầu tư công đang đóng vai trò trung tâm trong chiến lược tăng trưởng kinh tế của Việt Nam năm 2025, góp phần quan trọng vào việc thúc đẩy GDP và tạo sự ổn định cho thị trường trái phiếu. Tuy nhiên, để đạt hiệu quả tối đa, cần có sự phối hợp chặt chẽ giữa chính sách tài khóa và tiền tệ, đảm bảo dòng vốn được phân bổ hợp lý và phát huy hết tiềm năng.
Việt Nam đang đứng trước cơ hội lớn để tận dụng nguồn vốn công nhằm kích thích tăng trưởng bền vững. Việc ổn định kinh tế vĩ mô, cải thiện hiệu quả đầu tư công và kiểm soát rủi ro sẽ là những yếu tố quan trọng giúp đất nước duy trì đà phát triển mạnh mẽ trong giai đoạn tới.
>> Chính sách tiền tệ 2025: NHNN ‘mạnh tay’ điều chỉnh tỷ giá, có gì đáng lo?
